220余億信用債發(fā)行擱淺 政策托底最“艱難”時(shí)刻

導(dǎo)讀

今年以來，債券市場違約事件不斷發(fā)生，平均違約規(guī)模持續(xù)提升，信用風(fēng)險(xiǎn)同比有所擴(kuò)大，這也使得2018年成為了繼2016年后的又一個(gè)信用債違約年。但今年違約事件的觸發(fā)因素及信用特征與2016年卻有明顯不同。

7月30日晚間，15機(jī)床MTN001和17滬華信SCP004雙雙發(fā)布公告稱，其信用債發(fā)行主體本息均出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約。包括上述兩家公司在內(nèi)，僅7月以來的違約案例已新增至6家。

大連機(jī)床稱，截止到2018年7月30日終，由于公司已于2017年11月10日被大連中院依法裁定進(jìn)入重整程序，目前重整工作仍在進(jìn)行中， 15機(jī)床MTN001 不能按期足額兌付本息，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。

此前，15機(jī)床MTN001發(fā)行總額4億元，期限三年，票面利率7%，應(yīng)付本息金額約4.079億元，主承銷商為興業(yè)銀行。其最新主體評級和債項(xiàng)評級均為C。

當(dāng)晚，華信集團(tuán)表示，受發(fā)行人控股股東中國華信能源有限公司董事會不能正常履職及3月1日媒體新聞事件等不利因素沖擊，截至兌付日日終，公司未能籌集到期償付資金， 17滬華信SCP004 不能按期足額償付，巳構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。其本息違約金額合計(jì)高達(dá)20.89億元。

受信用債違約層出影響，在發(fā)行市場上，信用債也同樣不樂觀。

據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，截至7月30日晚，7月以來，當(dāng)月因故取消信用債發(fā)行金額合計(jì)已超過220億元。

不過信用債市場最黑暗的時(shí)光或即將過去。

7月31日盤后，重陽投資聯(lián)席首席投資官陳心告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，近期隨著貨幣政策和其他政策的調(diào)和，信用債市場的恐慌情緒已經(jīng)有所緩解。

近三周信用債市場凈融資額近2000億元，屬于歷史同期偏高水平。AA級及以上的短融、中期票據(jù)、城投債的信用利差都已經(jīng)回到了歷史中位數(shù)以下。 陳心稱。

又一個(gè)信用債違約年

今年以來，債券市場違約事件不斷發(fā)生，平均違約規(guī)模持續(xù)提升，信用風(fēng)險(xiǎn)同比有所擴(kuò)大，這也使得2018年也成為了繼2016年后的又一個(gè)信用債違約年。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，僅2018年上半年累計(jì)違約債券只數(shù)26只、規(guī)模257.5億元、平均違約規(guī)模為9.9億元/只，同比分別增長13.0%、37.9%、22.0%，環(huán)比分別增長0.0%、24.9%、24.9%，違約事件頻率和規(guī)模從同比、環(huán)比來看均提升明顯。

上述債券違約涉及8個(gè)省份，與去年同期持平，新增一個(gè)省份。由此，自2014年違約元年至2018年6月末，違約事件涉及的省份已經(jīng)擴(kuò)大至23個(gè)，在全國省級行政單位中的比重提升到67.6%。

截至目前，從平均違約規(guī)模來看，遼寧省以63.8億元/家位居全國首位，雖然該省僅3家企業(yè)發(fā)生違約事件，但因違約規(guī)模較大，對市場情緒及省內(nèi)企業(yè)尤其是同業(yè)企業(yè)的融資成本影響較大。

但今年違約事件的觸發(fā)因素及信用特征與2016年卻有明顯不同。

在基本面平穩(wěn)、流動性適度寬松的環(huán)境下， 寬貨幣、嚴(yán)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn) 的監(jiān)管政策對信用債市場起著主導(dǎo)作用，這導(dǎo)致誘發(fā)企業(yè)違約的根源從2016年的 行業(yè)景氣度和產(chǎn)能過剩問題 轉(zhuǎn)為 外部融資壓力大增帶來的現(xiàn)金流緊張問題 。7月31日，東方金誠首席債券分析師蘇莉稱。

蘇莉表示，尤其是資質(zhì)較差的民營企業(yè)外部融資環(huán)境明顯惡化，大量分布在競爭性領(lǐng)域的行業(yè)，如紡織服裝的通海絨業(yè)（833930.OC）、電子科技中的*ST保千（600074.SH）、ST中安（600654.SH）、食品加工業(yè)中的內(nèi)蒙奈倫、鞋類領(lǐng)域的富貴鳥（01819.HK）、工業(yè)機(jī)械行業(yè)中的神霧環(huán)保（300156.SZ）等企業(yè)相繼違約。

政策托底融資或恢復(fù)

雖然今年上半年信用債市場違約不斷，但據(jù)陳心預(yù)計(jì)，隨著發(fā)債成本的下行，其預(yù)計(jì)下半年信用債融資有望進(jìn)一步恢復(fù)。

當(dāng)然，更重要的是恢復(fù)社融的合理增長，這樣才能改善整體信用環(huán)境，恢復(fù)投資者信心。 陳心坦言。

此外，監(jiān)管層對債市的監(jiān)管思路的變化也有助于債市信心的恢復(fù)。

7月30日，上交所就公司債券優(yōu)化融資監(jiān)管和持續(xù)融資監(jiān)管情況答記者問稱，優(yōu)化融資監(jiān)管是上交所對公司債券發(fā)行人實(shí)施分類監(jiān)管的重要舉措和監(jiān)管創(chuàng)新，對市場認(rèn)可度高、行業(yè)地位顯著、經(jīng)營財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健且已在債券市場多次開展債券融資的公司申請發(fā)行公司債券，上交所實(shí)行簡化審核。

上交所稱，適用優(yōu)化融資監(jiān)管的發(fā)行人，其發(fā)行的綠色債券、扶貧債券、可交換債券等不同債券品種可編制同一申報(bào)文件進(jìn)行統(tǒng)一申報(bào)，在發(fā)行備案階段再明確每期發(fā)行的具體品種、發(fā)行方案、募集資金用途，減少了因募集資金用途等問題而導(dǎo)致的發(fā)行時(shí)間窗口的不確定性。

同時(shí)，上交所對于已發(fā)行公司債券的發(fā)行人再次申報(bào)項(xiàng)目在融資監(jiān)管上作出了制度安排，明確已發(fā)行公司債券的發(fā)行人再次申報(bào)公司債券項(xiàng)目，是實(shí)現(xiàn)債務(wù)滾動和接續(xù)的重要手段，為貼近企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和債務(wù)管理的需求，上交所支持符合條件的發(fā)行人申報(bào)公司債券持續(xù)融資。

此外，上交所還將對發(fā)行人的信用資質(zhì)和存續(xù)債券的風(fēng)險(xiǎn)分類實(shí)行差異化的融資監(jiān)管。一是對優(yōu)質(zhì)發(fā)行人配合其實(shí)施融資計(jì)劃，按優(yōu)化流程進(jìn)行審核，做好融資服務(wù)和提高融資效率；二是對普通發(fā)行人按照現(xiàn)行相關(guān)流程正常審核，協(xié)助其籌措償債資金，做好債券兌付；三是對存續(xù)債券信用風(fēng)險(xiǎn)受到關(guān)注的發(fā)行人，建立專門審核機(jī)制，提高審核針對性和效率，幫助生產(chǎn)經(jīng)營正常、有發(fā)展前景但存在短期流動性問題的發(fā)行人增強(qiáng)償債能力，防范信用風(fēng)險(xiǎn)與流動性風(fēng)險(xiǎn)。

7月31日盤后，好買基金研究中心研究員嚴(yán)雄也稱，其實(shí)，最近一段時(shí)間以來，信用債的修復(fù)是比較明顯的，信用利差收縮得比較快，特別是7月密集出臺的政策引導(dǎo) 寬貨幣 向 寬信用 過渡的意圖十分明顯，強(qiáng)化了市場對于政策托底的信心。