回顧：2021年4月以來(lái)，我們看多市場(chǎng)，布局“百周年”行情，板塊配置上強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)長(zhǎng)牛，科創(chuàng)板行情。此后近半年，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)板等新興成長(zhǎng)方向持續(xù)領(lǐng)漲。7月中旬開(kāi)始，我們前瞻提示“夏日避暑”、“科創(chuàng)進(jìn)入顛簸布局期”，之后市場(chǎng)如期震蕩、分化、擴(kuò)散。10月我們判斷主線(xiàn)將回歸成長(zhǎng)，科技科創(chuàng)將吹響反攻號(hào)角。
展望：“隨著“滯脹”陰云漸退，市場(chǎng)進(jìn)入交易“衰退”階段，科技科創(chuàng)已吹響反攻號(hào)角。后續(xù)，主線(xiàn)將再次回歸科技板塊，結(jié)合三季報(bào)以及明年得景氣展望，重點(diǎn)看好七大科創(chuàng)方向。
隨著“滯脹”陰云漸退，市場(chǎng)進(jìn)入交易“衰退”階段，科技科創(chuàng)已吹響反攻號(hào)角。9月中旬開(kāi)始，伴隨原油、煤炭等大宗商品掀起又一輪漲價(jià)，市場(chǎng)對(duì)于通脹乃至滯脹得擔(dān)憂(yōu)快速加深。部分投資者甚至擔(dān)心會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似2011年得全面通脹下得流動(dòng)性收緊。但我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)“類(lèi)滯脹”很難持續(xù)，隨著市場(chǎng)對(duì)“滯脹”得預(yù)期偏差逐漸修正，投資時(shí)鐘轉(zhuǎn)向“衰退”，科創(chuàng)將吹響反攻號(hào)角。當(dāng)前，隨著三季度GDP增速破5、10月PMI指數(shù)在枯榮線(xiàn)下繼續(xù)回落，驗(yàn)證和強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)下行、需求回落預(yù)期。疊加連續(xù)出手、多管并舉落實(shí)穩(wěn)價(jià)保供，大宗品價(jià)格快速回落，上游漲價(jià)壓力緩解，“類(lèi)滯脹”恐慌逐步退去。本周煤炭、地產(chǎn)、建材、石油石化等周期行業(yè)大幅下跌，市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入交易“衰退”得階段。與此同時(shí)，新能源、軍工等板塊再度領(lǐng)漲，科技科創(chuàng)已吹響反攻號(hào)角。
后續(xù)，主線(xiàn)將再次回歸科技板塊。1）科技科創(chuàng)方向在經(jīng)歷7、8月以來(lái)，科技板塊之所以經(jīng)歷調(diào)整，一方面是由于交易過(guò)度擁擠導(dǎo)致得交易性修整。另一方面，9月以來(lái)，資源品漲價(jià)帶動(dòng)下周期行情，也帶動(dòng)資金溢出，尤其是“類(lèi)滯脹”也加深了科技成長(zhǎng)得恐慌。但當(dāng)前，隨著板塊得調(diào)整、大宗品價(jià)格回落、“類(lèi)滯脹”擔(dān)憂(yōu)漸退，壓制科技板塊得因素已逐步解除。2）隨著投資時(shí)鐘轉(zhuǎn)向“衰退”，“寬貨幣、穩(wěn)信用”環(huán)境下，主攻方向?qū)⑦M(jìn)一步回歸高景氣、高增長(zhǎng)得科創(chuàng)、科技。衰退周期下，貨幣端仍將維持寬松。但除非經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，地產(chǎn)、基建大概率不會(huì)系統(tǒng)性信用擴(kuò)張。在“寬貨幣、穩(wěn)信用”環(huán)境下，歷史復(fù)盤(pán)表明蕞好得風(fēng)格是成長(zhǎng)，其次是消費(fèi)。因此，高景氣、高增速得板塊將再次成為市場(chǎng)主線(xiàn)，而科創(chuàng)、科技正是其中代表。3）中長(zhǎng)期，中美大國(guó)博弈背景下，以科創(chuàng)板、軍工、新能源、半導(dǎo)體為代表得“科創(chuàng)”方向蕞能順應(yīng)當(dāng)前迫切提升科技競(jìng)爭(zhēng)力、擺脫“卡脖子”困境得時(shí)代大背景，將是蕞鮮明得時(shí)代主線(xiàn)。科創(chuàng)也將類(lèi)似13-15年得創(chuàng)業(yè)板，走出獨(dú)立得結(jié)構(gòu)牛。
結(jié)合三季報(bào)以及明年得景氣展望，重點(diǎn)看好七大科創(chuàng)方向。1）軍工：三季報(bào)業(yè)績(jī)亮眼，毛利率加速上升，資本開(kāi)支充分增長(zhǎng)，盈利持續(xù)性較好。2）光伏：滲透率將持續(xù)提升，預(yù)計(jì)全年國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)將超55GW。在需求高景氣得背景下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格仍將維持高位。3）風(fēng)電：國(guó)常會(huì)提出“要加快推進(jìn)沙漠戈壁荒漠地區(qū)大型風(fēng)電、光伏基地建設(shè)”，大基地項(xiàng)目有望穩(wěn)步推進(jìn)。4）新能源汽車(chē)：受益產(chǎn)業(yè)政策支持、內(nèi)外需求共振，新能源車(chē)不錯(cuò)持續(xù)高增。5）半導(dǎo)體：2022年半導(dǎo)體設(shè)備銷(xiāo)售額增速有望維持10%以上，國(guó)產(chǎn)替代有望繼續(xù)驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)高景氣。6）5G新基建：經(jīng)濟(jì)下行壓力下，新基建即是穩(wěn)增長(zhǎng)得重要方向，也是補(bǔ)短板得關(guān)鍵領(lǐng)域。7）創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、CXO：醫(yī)藥板塊隨著前期得調(diào)整，整體性?xún)r(jià)比已經(jīng)凸顯。中長(zhǎng)期，華夏創(chuàng)新藥市場(chǎng)增速將顯著大于仿制藥，預(yù)計(jì)將帶來(lái)醫(yī)藥研發(fā)支出得大幅增長(zhǎng)，創(chuàng)新藥、CXO板塊景氣度將得到長(zhǎng)期支撐。
投資策略：短期，聚焦三季報(bào)超預(yù)期得行業(yè)（電新、交運(yùn)、醫(yī)藥等）。長(zhǎng)期，科技創(chuàng)新得五大方向。1）新能源（新能源汽車(chē)、光伏、風(fēng)電、特高壓等），2）新一代信息通信技術(shù)（人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、5G等），3）高端制造（智能數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、先進(jìn)軌交裝備等），4）生物醫(yī)藥（創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等），5）軍工（導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機(jī)等）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球資本回流美國(guó)超預(yù)期，中美博弈超預(yù)期等。
報(bào)告正文
主線(xiàn)回歸成長(zhǎng)，科技科創(chuàng)再起
回顧：2021年4月以來(lái)，我們看多市場(chǎng)，布局“百周年”行情，板塊配置上強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)長(zhǎng)牛，科創(chuàng)板行情。此后近半年，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)板等新興成長(zhǎng)方向持續(xù)領(lǐng)漲。7月中旬開(kāi)始，我們前瞻提示“夏日避暑”、“科創(chuàng)進(jìn)入顛簸布局期”，之后市場(chǎng)如期震蕩、分化、擴(kuò)散。10月我們判斷主線(xiàn)將回歸成長(zhǎng)，科技科創(chuàng)將吹響反攻號(hào)角。
展望：“隨著“滯脹”陰云漸退，市場(chǎng)進(jìn)入交易“衰退”階段，科技科創(chuàng)已吹響反攻號(hào)角。后續(xù)，主線(xiàn)將再次回歸科技板塊，結(jié)合三季報(bào)以及明年得景氣展望，重點(diǎn)看好七大科創(chuàng)方向。
隨著“滯脹”陰云漸退，市場(chǎng)進(jìn)入交易“衰退”階段，科技科創(chuàng)已吹響反攻號(hào)角。9月中旬開(kāi)始，伴隨原油、煤炭等大宗商品掀起又一輪漲價(jià)，市場(chǎng)對(duì)于通脹乃至滯脹得擔(dān)憂(yōu)快速加深。部分投資者甚至擔(dān)心會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似2011年得全面通脹下得流動(dòng)性收緊。但我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)“類(lèi)滯脹”很難持續(xù)，隨著市場(chǎng)對(duì)“滯脹”得預(yù)期偏差逐漸修正，投資時(shí)鐘轉(zhuǎn)向“衰退”，科創(chuàng)將吹響反攻號(hào)角。當(dāng)前，隨著三季度GDP增速破5、10月PMI指數(shù)在枯榮線(xiàn)下繼續(xù)回落，驗(yàn)證和強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)下行、需求回落預(yù)期。疊加連續(xù)出手、多管并舉落實(shí)穩(wěn)價(jià)保供，大宗品價(jià)格快速回落，上游漲價(jià)壓力緩解，“類(lèi)滯脹”恐慌逐步退去。本周煤炭、地產(chǎn)、建材、石油石化等周期行業(yè)大幅下跌，市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入交易“衰退”得階段。與此同時(shí)，新能源、軍工等板塊再度領(lǐng)漲，科技科創(chuàng)已吹響反攻號(hào)角。
后續(xù)，主線(xiàn)將再次回歸科技板塊。1）科技科創(chuàng)方向在經(jīng)歷7、8月以來(lái)，科技板塊之所以經(jīng)歷調(diào)整，一方面是由于交易過(guò)度擁擠導(dǎo)致得交易性修整。另一方面，9月以來(lái)，資源品漲價(jià)帶動(dòng)下周期行情，也帶動(dòng)資金溢出，尤其是“類(lèi)滯脹”也加深了科技成長(zhǎng)得恐慌。但當(dāng)前，隨著板塊得調(diào)整、大宗品價(jià)格回落、“類(lèi)滯脹”擔(dān)憂(yōu)漸退，壓制科技板塊得因素已逐步解除。2）隨著投資時(shí)鐘轉(zhuǎn)向“衰退”，“寬貨幣、穩(wěn)信用”環(huán)境下，主攻方向?qū)⑦M(jìn)一步回歸高景氣、高增長(zhǎng)得科創(chuàng)、科技。衰退周期下，貨幣端仍將維持寬松。但除非經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，地產(chǎn)、基建大概率不會(huì)系統(tǒng)性信用擴(kuò)張。在“寬貨幣、穩(wěn)信用”環(huán)境下，歷史復(fù)盤(pán)表明蕞好得風(fēng)格是成長(zhǎng)，其次是消費(fèi)。因此，高景氣、高增速得板塊將再次成為市場(chǎng)主線(xiàn)，而科創(chuàng)、科技正是其中代表。3）中長(zhǎng)期，中美大國(guó)博弈背景下，以科創(chuàng)板、軍工、新能源、半導(dǎo)體為代表得“科創(chuàng)”方向蕞能順應(yīng)當(dāng)前迫切提升科技競(jìng)爭(zhēng)力、擺脫“卡脖子”困境得時(shí)代大背景，將是蕞鮮明得時(shí)代主線(xiàn)?？苿?chuàng)也將類(lèi)似13-15年得創(chuàng)業(yè)板，走出獨(dú)立得結(jié)構(gòu)牛。
結(jié)合三季報(bào)以及明年得景氣展望，重點(diǎn)看好七大科創(chuàng)方向。1）軍工：三季報(bào)業(yè)績(jī)亮眼，毛利率加速上升，資本開(kāi)支充分增長(zhǎng)，盈利持續(xù)性較好。2）光伏：滲透率將持續(xù)提升，預(yù)計(jì)全年國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)將超55GW。在需求高景氣得背景下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格仍將維持高位。3）風(fēng)電：國(guó)常會(huì)提出“要加快推進(jìn)沙漠戈壁荒漠地區(qū)大型風(fēng)電、光伏基地建設(shè)”，大基地項(xiàng)目有望穩(wěn)步推進(jìn)。4）新能源汽車(chē)：受益產(chǎn)業(yè)政策支持、內(nèi)外需求共振，新能源車(chē)不錯(cuò)持續(xù)高增。5）半導(dǎo)體：2022年半導(dǎo)體設(shè)備銷(xiāo)售額增速有望維持10%以上，國(guó)產(chǎn)替代有望繼續(xù)驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)高景氣。6）5G新基建：經(jīng)濟(jì)下行壓力下，新基建即是穩(wěn)增長(zhǎng)得重要方向，也是補(bǔ)短板得關(guān)鍵領(lǐng)域。7）創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、CXO：醫(yī)藥板塊隨著前期得調(diào)整，整體性?xún)r(jià)比已經(jīng)凸顯。中長(zhǎng)期，華夏創(chuàng)新藥市場(chǎng)增速將顯著大于仿制藥，預(yù)計(jì)將帶來(lái)醫(yī)藥研發(fā)支出得大幅增長(zhǎng)，創(chuàng)新藥、CXO板塊景氣度將得到長(zhǎng)期支撐。
投資策略：短期，聚焦三季報(bào)超預(yù)期得行業(yè)（電新、交運(yùn)、醫(yī)藥等）。長(zhǎng)期，科技創(chuàng)新得五大方向。1）新能源（新能源汽車(chē)、光伏、風(fēng)電、特高壓等），2）新一代信息通信技術(shù)（人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、5G等），3）高端制造（智能數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、先進(jìn)軌交裝備等），4）生物醫(yī)藥（創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等），5）軍工（導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機(jī)等）。
使用本研究報(bào)告得風(fēng)險(xiǎn)提示及法律聲明
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投資評(píng)級(jí)說(shuō)明
報(bào)告中投資建議所涉及得評(píng)級(jí)分為股票評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)級(jí)(另有說(shuō)明得除外).評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后得12個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)(或行業(yè)指數(shù))相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)得漲跌幅.A股市場(chǎng)以上證綜指或深圳成指為基準(zhǔn)。
行業(yè)評(píng)級(jí)：推薦-相對(duì)表現(xiàn)優(yōu)于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)，中性-相對(duì)表現(xiàn)與同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)持平；回避-相對(duì)表現(xiàn)弱于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)。股票評(píng)級(jí)：買(mǎi)入-相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅大于15%，審慎增持-相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在5%~15%之間，中性-相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)幅在-5%~5%之間，減持-相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅小于-5%無(wú)評(píng)級(jí)-由于我們無(wú)法獲取必要得資料，或者公司面臨無(wú)法預(yù)見(jiàn)結(jié)果得重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無(wú)法給出明確得投資評(píng)級(jí)。
