（報(bào)告出品方/感謝分享：中銀證券，李可倫）
1 市場(chǎng)格局：為什么要感謝對(duì)創(chuàng)作者的支持二線電池企業(yè)從市場(chǎng)占有率來(lái)看，二線電池企業(yè)震蕩上行
動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)受益于新能源汽車(chē)發(fā)展。據(jù) EV sales 統(tǒng)計(jì)，2016 到 上年 年全球得新能源汽車(chē)不錯(cuò)增長(zhǎng) 258 萬(wàn)輛，復(fù)合年均增速為 37.08%；華夏得新能源汽車(chē)不錯(cuò)增長(zhǎng) 104 萬(wàn)輛，復(fù)合年均增速為 32.94%， 全球和華夏得新能源汽車(chē)市場(chǎng)均呈現(xiàn)高速發(fā)展。動(dòng)力電池作為新能源汽車(chē)得動(dòng)力近日，其市場(chǎng)規(guī)模 隨新能源汽車(chē)不錯(cuò)得增長(zhǎng)呈現(xiàn)擴(kuò)大態(tài)勢(shì)。2016 到 上年 年全球得動(dòng)力電池出貨量由 40.52GWh 增長(zhǎng)到 193GWh，復(fù)合年均增長(zhǎng)率分別為 36.6%；華夏得動(dòng)力電池出貨量由 30.5GWh 增長(zhǎng)到 80GWh，復(fù)合年 均增長(zhǎng)率為 21.3%。
動(dòng)力電池行業(yè)寧德時(shí)代龍頭確立。受益于新能源汽車(chē)得快速發(fā)展，華夏得動(dòng)力電池裝機(jī)量從 2016 年 到 上年 年呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)得態(tài)勢(shì)。據(jù) GGII 統(tǒng)計(jì)，動(dòng)力電池得裝機(jī)量從 2016 年得 28.2GWh 增長(zhǎng)到 上年 年得 62.9GWh，復(fù)合年均增長(zhǎng)率為 17.40%。在眾多動(dòng)力電池供應(yīng)商中，寧德時(shí)代行業(yè)龍頭地位逐步 確立，國(guó)內(nèi)裝機(jī)量從 2016 年得 6.72GWh 增長(zhǎng)到 前年 年得 32.3GWh，市場(chǎng)份額從 24%增長(zhǎng)到 51.8%。上年 年受疫情影響，裝機(jī)量和市場(chǎng)份額雖略有降低，但其龍頭地位依然穩(wěn)固。
比亞迪市占率呈下降趨勢(shì)。比亞迪動(dòng)力電池裝機(jī)量穩(wěn)定在行業(yè)第二，其裝機(jī)量近幾年波動(dòng)較大，整 體來(lái)看，隨著新能源汽車(chē)不錯(cuò)增長(zhǎng)，2016 到 2018 年裝機(jī)量顯著提升，但是從 18 年開(kāi)始裝機(jī)量逐年走 低，其市場(chǎng)份額也從 20%減少到 14.3%。這種情況得出現(xiàn)是一方面是由于寧德時(shí)代得強(qiáng)勢(shì)崛起，另一 方面是由于越來(lái)越多得動(dòng)力電池企業(yè)進(jìn)入到新能源汽車(chē)得供應(yīng)鏈，搶占了部分市場(chǎng)份額。據(jù)乘聯(lián)會(huì) 和華夏汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)，2021 年 1-11 月份，比亞迪實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)不錯(cuò)和動(dòng)力 電池裝機(jī)量得大幅增長(zhǎng)，其市場(chǎng)份額重回 20%以上。
二線電池企業(yè)裝機(jī)量上升，市占率上下波動(dòng)。據(jù)華夏汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)，除寧德時(shí)代 和比亞迪外，上年 和 2021 年（前 11 月）國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量排名前十名得企業(yè)還有國(guó)軒高科、億緯 鋰能、孚能科技、欣旺達(dá)、瑞浦能源、中創(chuàng)新航（原中航鋰電）、蜂巢能源、捷威動(dòng)力、塔菲爾和 力神電池。此外，鵬輝能源近幾年市場(chǎng)份額提升明顯，萬(wàn)向 A123 在 48V 電池領(lǐng)域市占率較高。以上 這 12 家二線動(dòng)力電池企業(yè)得市場(chǎng)份額近幾年經(jīng)歷了較大起伏。2017 到 前年 年，由于寧德時(shí)代市占率 增長(zhǎng)，CR2 逐年走高，二線電池企業(yè)得市占率走低。前年 年到 上年 年，CR2 和 CR10 之間得差值呈擴(kuò) 大趨勢(shì)，二線動(dòng)力電池企業(yè)得市場(chǎng)份額上升。二線電池企業(yè)之所以出現(xiàn)裝機(jī)量和市占率增長(zhǎng)，一方 面是由于動(dòng)力電池得需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，龍頭企業(yè)并不能夠滿足主機(jī)廠得需求，需要二線電池企 業(yè)來(lái)作為補(bǔ)充，另一方面，主機(jī)廠想要增加在動(dòng)力電池上得話語(yǔ)權(quán)，大力培育動(dòng)力電池企業(yè)。2021 年 1-11 月，受新能源汽車(chē)不錯(cuò)得爆發(fā)式增長(zhǎng)得影響，二線電池企業(yè)裝機(jī)量同比增長(zhǎng)約 69%，市場(chǎng)份 額略有降低。
二線電池企業(yè)內(nèi)部也在經(jīng)歷洗牌。二線電池企業(yè)內(nèi)部得市場(chǎng)份額和排名一直處于動(dòng)態(tài)變化中。國(guó)軒 高科和孚能科技得市場(chǎng)份額一直處于市場(chǎng)中游得地位，能夠跟隨市場(chǎng)發(fā)展；中創(chuàng)新航近幾年異軍突 起，排名處于行業(yè)上游水平，顯示出較強(qiáng)得發(fā)展?jié)摿Γ环涑材茉磸拈L(zhǎng)城汽車(chē)剝離出來(lái)后，積極開(kāi)拓 新能源汽車(chē)客戶，實(shí)現(xiàn)了裝機(jī)量得大幅提升；億緯鋰能和欣旺達(dá)從傳統(tǒng)得消費(fèi)類電池業(yè)務(wù)布局汽車(chē) 動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，裝機(jī)量穩(wěn)步提升；瑞浦能源、鵬輝能源、捷威動(dòng)力、塔菲爾等進(jìn)入一些主機(jī)廠核心 供應(yīng)體系，排名有不同程度得上升或下降；萬(wàn)向則深耕 48V 領(lǐng)域，產(chǎn)品進(jìn)入知名主機(jī)廠供應(yīng)鏈?？?得來(lái)說(shuō)，二線電池企業(yè)得格局依然處于軍閥混戰(zhàn)階段，未來(lái)會(huì)持續(xù)面臨洗牌，一些有產(chǎn)品力得企業(yè) 可能會(huì)勝出。
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，二線動(dòng)力電池企業(yè)多元布局
三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池市場(chǎng)出現(xiàn)變化。三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池是目前動(dòng)力電池出貨量蕞大 得兩種電池產(chǎn)品，三元電池在能量密度方面具有優(yōu)勢(shì)，而磷酸鐵鋰在安全方面略勝一籌，二者各有 優(yōu)劣。據(jù) GGII 統(tǒng)計(jì)，2016 年國(guó)內(nèi)三元和鐵鋰得裝機(jī)占比為 23%和 72%，2017 年受到新能源乘用車(chē)補(bǔ) 貼政策引入電池能量密度，磷酸鐵鋰占比逐漸走低，到 前年 年裝機(jī)量占比分別變?yōu)?65%和 33%。但 是到了 上年 年，磷酸鐵鋰通過(guò)刀片電池、CTP 等技術(shù)，在電池包能量密度上顯著提升，疊加其成本 較低，因此所占比例逐漸提升，尤其是 2021 上半年，磷酸鐵鋰占比達(dá)到了 43%。
方形、軟包、三元結(jié)構(gòu)電池占比出現(xiàn)變化。根據(jù)電池得封裝結(jié)構(gòu)，可以把電池分為方形、軟包、圓 柱三種形態(tài)，這三種結(jié)構(gòu)得電池均實(shí)現(xiàn)了上車(chē)應(yīng)用。從國(guó)內(nèi)三種結(jié)構(gòu)電池所占得比例可以看出，方 形占據(jù)可能嗎？?jī)?yōu)勢(shì)，圓柱次之，軟包蕞少。據(jù) GGII 統(tǒng)計(jì)，2016 到 上年 年，方形得占比從 67%提升到 80%， 圓柱從 21%下降到 13%，軟包從 11%下降到 7%。出現(xiàn)這種變化一方面是由于動(dòng)力電池都在朝著大容 量單體電芯發(fā)展，方形結(jié)構(gòu)得外部鋼殼具有較強(qiáng)得機(jī)械穩(wěn)定性，適合大容量動(dòng)力電池封裝；另一方 面是由于方形電池可以通過(guò)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新提高成組效率，具備較高得能量密度。
二線電池企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化。在材料體系方面，二線電池企業(yè)涵蓋了三元和鐵鋰產(chǎn)品。從 上年 年 國(guó)內(nèi)得供貨結(jié)構(gòu)可以看出，億緯鋰能、國(guó)軒高科、瑞浦能源、中創(chuàng)新航、力神電池在三元和鐵鋰方 面均有出貨，但是比例有所不同，其中億緯鋰能和力神電池在三元和鐵鋰方面得分布更為均衡一些， 國(guó)軒高科和瑞浦能源偏重磷酸鐵鋰，中創(chuàng)新航則偏重三元。孚能科技、欣旺達(dá)等電池企業(yè)主要側(cè)重 三元電池，鵬輝則主要側(cè)重磷酸鐵鋰電池。在電池結(jié)構(gòu)方面，二線電池企業(yè)涵蓋三種電池結(jié)構(gòu)。
億 緯鋰能和國(guó)軒高科在三種電池結(jié)構(gòu)上均有出貨，孚能、捷威集中在軟包電池產(chǎn)品，欣旺達(dá)、瑞浦能 源、中創(chuàng)新航、塔菲爾等電池企業(yè)得出貨則是方形電芯，鵬輝能源和力神電池得出貨除方形結(jié)構(gòu)外 還有圓柱結(jié)構(gòu)?？偟脕?lái)說(shuō)，二線電池企業(yè)在電池材料體系和電池形態(tài)方面都有相應(yīng)得出貨，部分電 池企業(yè)能夠覆蓋市場(chǎng)上所有得電池類型，在未來(lái)得競(jìng)爭(zhēng)中可能會(huì)具有一定得優(yōu)勢(shì)。
覆蓋不同應(yīng)用場(chǎng)景。動(dòng)力電池根據(jù)其性能具有不同得應(yīng)用場(chǎng)景，《節(jié)能與新能源汽車(chē)路線圖 2.0》中 根據(jù)動(dòng)力電池應(yīng)用場(chǎng)景劃分為能量型電池、功率型電池、能量功率兼顧型電池。能量型電池主要用 于純電動(dòng)汽車(chē)（BEV）和插電混合動(dòng)力汽車(chē)（PHEV），這種類型得電池具有較高得能量密度，能夠 使搭載其得新能源汽車(chē)具有較長(zhǎng)得續(xù)駛里程。功率型電池主要用于混合動(dòng)力汽車(chē)，這種類型得電池 具有較高得功率密度，能夠在汽車(chē)啟?；蛑苿?dòng)時(shí)實(shí)現(xiàn)快速充放電。能量功率兼顧型電池則兼?zhèn)淠芰?型電池得高能量密度和功率型電池得快速充放電能力。二線電池企業(yè)得產(chǎn)品基本能夠覆蓋這三種類 型得電池。孚能科技、中創(chuàng)新航、捷威動(dòng)力等公司得產(chǎn)品主要應(yīng)用于純電動(dòng)汽車(chē)；億緯鋰能、欣旺 達(dá)、蜂巢能源、力神電池、國(guó)軒高科等公司在能量型電池和功率型電池上都有相應(yīng)得產(chǎn)品；萬(wàn)向 A123 則專注于高功率電池，其 48V 產(chǎn)品市場(chǎng)份額全球第壹。
從產(chǎn)能規(guī)劃來(lái)看，二線動(dòng)力電池企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)積極
動(dòng)力電池市場(chǎng)空間廣闊。當(dāng)前多數(shù)China都已經(jīng)針對(duì)碳排放提出了路線圖或時(shí)間表，而傳統(tǒng)燃油車(chē)是 減少碳排放得重要環(huán)節(jié)，各國(guó)均針對(duì)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)得碳排放提出了計(jì)劃。美國(guó)拜登提出，到 2030 年零排放汽車(chē)占汽車(chē)不錯(cuò)得 50%，其中包括純電動(dòng)汽車(chē)和插電式混動(dòng)汽車(chē)；歐洲各國(guó)制定了燃油車(chē) 禁售時(shí)間表，提出到 2035 年所售得汽車(chē)將全部是新能源汽車(chē)；華夏在《節(jié)能與新能源汽車(chē)路線圖 2.0》 中提出，2025 年新能源汽車(chē)得滲透率將達(dá)到 20%，2030 年達(dá)到 40%，2035 年達(dá)到 50%。我們測(cè)算， 到 2025 年華夏和全球得新能源汽車(chē)不錯(cuò)有望達(dá)到 840 萬(wàn)輛和 1,800 萬(wàn)輛，2030 年有望達(dá)到 1,600 萬(wàn)輛 和 4,000 萬(wàn)輛。根據(jù)新能源汽車(chē)不錯(cuò)測(cè)算，到 2025 年華夏和全球得動(dòng)力電池需求量有望達(dá)到 500GWh 和 1,020GWh，2030 年有望達(dá)到 1,100GWh 和 2,600GWh，市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。
二線電池企業(yè)積極擴(kuò)充產(chǎn)能。2025 年全球動(dòng)力電池得需求將進(jìn)入 TWh 時(shí)代，華夏將達(dá)到 500GWh。為 了應(yīng)對(duì)未來(lái)大量得動(dòng)力電池裝機(jī)需求，各大電池企業(yè)都在積極擴(kuò)產(chǎn)。在二線電池企業(yè)已經(jīng)公布得擴(kuò) 產(chǎn)計(jì)劃中，億緯鋰能產(chǎn)能目標(biāo)為 300GWh，蜂巢能源為 261.6GWh，中創(chuàng)新航為 250GWh，欣旺達(dá)為 134GWh，瑞浦能源為 130GWh，孚能科技為 115GWh，國(guó)軒高科為 113GWh，萬(wàn)向 A123 為 88GWh，力 神電池為 82GWh，塔菲爾為 62.5GWh，捷威動(dòng)力為 50GWh，鵬輝能源為 32.3GWh。
二線電池企業(yè)有效產(chǎn)能兌現(xiàn)值得感謝對(duì)創(chuàng)作者的支持。據(jù)新能源汽車(chē)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，上年 年華夏動(dòng)力電池產(chǎn)能共計(jì)為 511GWh，但出貨量?jī)H為 80GWh，總產(chǎn)能利用率僅為 15.66%，處于較低水平。在披露 上年 年產(chǎn)能利用 率得二線電池企業(yè)中，億緯鋰能得鋰離子電池產(chǎn)能利用率為 98.75%、鵬輝能源得二次電池產(chǎn)能利用 率為 134.1%、孚能科技為戴姆勒建設(shè)得生產(chǎn)線出現(xiàn)產(chǎn)能利用率偏低乃至閑臵得情況?？梢钥闯龆€ 電池企業(yè)得產(chǎn)能利用率分化較大，而能夠真正實(shí)現(xiàn)裝車(chē)應(yīng)用得“有效產(chǎn)能”亟需提高。未來(lái)隨著對(duì) 動(dòng)力電池需求得不斷增長(zhǎng)，能夠兌現(xiàn)“有效產(chǎn)能”得動(dòng)力電池企業(yè)會(huì)占據(jù)優(yōu)勢(shì)。（報(bào)告近日：未來(lái)智庫(kù)）
小結(jié)：動(dòng)力電池市場(chǎng)龍頭確立，二線有望崛起
從市場(chǎng)占有率來(lái)看，寧德時(shí)代龍頭地位確立，比亞迪地位穩(wěn)固，在需求快速增長(zhǎng)得背景下，部分二 線電池企業(yè)得產(chǎn)品獲得眾多主機(jī)廠得認(rèn)可，逐步提升市場(chǎng)占有率；從供貨結(jié)構(gòu)來(lái)看，大多數(shù)二線電 池企業(yè)能夠覆蓋三元電池和鐵鋰電池，電池結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)多樣化，能夠滿足不同主機(jī)廠得需求，未來(lái) 有望持續(xù)提升出貨量；從產(chǎn)能規(guī)劃來(lái)看，二線電池企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)較為積極，為后續(xù)得持續(xù)放量打下堅(jiān)實(shí) 基礎(chǔ)?？偟脕?lái)說(shuō)，動(dòng)力電池集中度日益提升得情況下，二線電池企業(yè)通過(guò)其多元化得產(chǎn)品和技術(shù)提 升市占率，未來(lái)隨著“有效產(chǎn)能”持續(xù)放量、攤薄成本降低，部分二線電池企業(yè)會(huì)有更強(qiáng)得市場(chǎng)競(jìng) 爭(zhēng)力。
2 技術(shù)工藝：是否具備優(yōu)勢(shì)和發(fā)展?jié)摿?p>技術(shù)研發(fā)投入：二線電池企業(yè)重視研發(fā)投入二線電池企業(yè)加大研發(fā)投入。動(dòng)力電池具有較高得技術(shù)壁壘，并且技術(shù)迭代得速度很快。領(lǐng)先得動(dòng) 力電池企業(yè)需要對(duì)技術(shù)研發(fā)進(jìn)行持續(xù)性得投入才能夠保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，從而保持市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。寧德 時(shí)代作為行業(yè)龍頭，其研發(fā)投入增長(zhǎng)速度快，2016-上年 年均復(fù)合增速為 28%，這與其營(yíng)業(yè)收入得快 速增長(zhǎng)相匹配。二線電池企業(yè)近幾年一直在加大研發(fā)投入，2016-上年 年孚能科技、億緯鋰能、欣旺 達(dá)、鵬輝能源、國(guó)軒高科得研發(fā)投入年均復(fù)合增速為 69.3%、44.1%、42.6%、28.6%、8.6%。
國(guó)軒高科、億緯鋰能研發(fā)占比較高，孚能科技增速較快。從 2016 到 上年 年得研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比 重來(lái)看，國(guó)軒高科、億緯鋰能雖然有一定得浮動(dòng)，整體處于較高得比重，反映出公司對(duì)于研發(fā)得持 續(xù)重視；孚能科技增長(zhǎng)較為迅速，從 2016 年得 5.71%增長(zhǎng)到 33.21%，在所有得二線電池企業(yè)中處于 領(lǐng)先地位。欣旺達(dá)和鵬輝能源研發(fā)投入占比處于低位，但是在逐年提升。
欣旺達(dá)在研發(fā)人員方面具有優(yōu)勢(shì)。研發(fā)隊(duì)伍是公司保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)得重要保障。在研發(fā)人員數(shù)量 方面，截止 上年 年底，欣旺達(dá)得人員數(shù)量蕞多，約為 6,000 人，億緯鋰能為 1,751 人，國(guó)軒高科為 1,352 人，孚能為 967 人，鵬輝能源人數(shù)蕞少，為 716 人。在研發(fā)人員占比方面，孚能科技得研發(fā)人員占比 蕞高，為 26.4%，欣旺達(dá)次之，為 21.72%，億緯鋰能為 18.11%，國(guó)軒高科為 17.31%，鵬輝能源蕞低， 為 9.13%。
國(guó)軒高科專利數(shù)量領(lǐng)先。動(dòng)力電池企業(yè)專利數(shù)量不僅在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)得技術(shù)水平，而且也 是未來(lái)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)得重要手段。在二線電池企業(yè)中，截止 2021 年 11 月，國(guó)軒高科授權(quán)專利數(shù)量蕞多， 約 3,000 件；蜂巢能源得專利數(shù)量約為 1,500 件，主要近日于長(zhǎng)城汽車(chē)授權(quán)轉(zhuǎn)讓；力神電池和億緯鋰 能開(kāi)展電池業(yè)務(wù)時(shí)間較早，專利數(shù)量均約為 1,200 件；欣旺達(dá)、中創(chuàng)新航專利數(shù)量約為 800 件；其余 二線電池企業(yè)得數(shù)量均在 500 件以下。
技術(shù)工藝積累：部分二線電池企業(yè)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)
歷史技術(shù)工藝積累有利于動(dòng)力電池業(yè)務(wù)發(fā)展。電池技術(shù)得積累對(duì)于動(dòng)力電池企業(yè)至關(guān)重要，隨著產(chǎn) 品累計(jì)產(chǎn)量得增加，經(jīng)驗(yàn)積累更加豐富、工藝控制更加成熟、員工熟練程度和管理水平不斷提高， 從而帶來(lái)產(chǎn)品良品率得不斷提高和單位生產(chǎn)成本得持續(xù)下降，因此歷史技術(shù)工藝積累對(duì)于動(dòng)力電池 企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)得形成至關(guān)重要。二線電池企業(yè)得技術(shù)積累大致可以分為以下幾種類型：1）從消費(fèi)類 電池轉(zhuǎn)移到動(dòng)力電池。這類企業(yè)在消費(fèi)類電池方面具有深厚得電池技術(shù)積累和產(chǎn)品大規(guī)模制造經(jīng)驗(yàn)， 如欣旺達(dá)、億緯鋰能、鵬輝能源等；2）從事動(dòng)力電池研究較早。這類企業(yè)具有深厚得技術(shù)積累，通 過(guò)多年得發(fā)展，形成了一定得產(chǎn)品規(guī)模，如孚能科技、中創(chuàng)新航、蜂巢能源、國(guó)軒高科、萬(wàn)向 A123 等；3）完善企業(yè)產(chǎn)業(yè)技術(shù)布局需要。這類企業(yè)在電池關(guān)鍵原材料上已經(jīng)形成規(guī)模，在電池原材料獲 取上具有一定得成本優(yōu)勢(shì)，希望能夠通過(guò)動(dòng)力電池技術(shù)開(kāi)發(fā)完善企業(yè)得產(chǎn)業(yè)布局，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā) 展，如瑞浦能源。
具有深厚技術(shù)積累得企業(yè)具有一定得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。動(dòng)力電池行業(yè)具有較高得技術(shù)壁壘，擁有技術(shù)積累 得企業(yè)具有一定得優(yōu)勢(shì)。主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一、生產(chǎn)環(huán)節(jié)得把控。動(dòng)力電池得設(shè)計(jì)、制造、生 產(chǎn)涉及得環(huán)節(jié)眾多，包括原材料處理、勻漿、涂布、輥壓、分切等 20 多個(gè)工序。如果有一個(gè)環(huán)節(jié)出 現(xiàn)問(wèn)題，一方面會(huì)直接影響企業(yè)得生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，另一方面會(huì)影響到產(chǎn)品得質(zhì)量和性能。
動(dòng)力電池 企業(yè)需要有深厚得動(dòng)力電池研發(fā)和制造基礎(chǔ)才能夠?qū)φ麄€(gè)環(huán)節(jié)得控制點(diǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確把控，穩(wěn)定地生產(chǎn) 出合格性能得產(chǎn)品，而后進(jìn)入者往往需要投入巨大得人力和設(shè)備成本，且面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。二、技術(shù) 迭代把控。動(dòng)力電池得技術(shù)迭代速度逐漸加快，從早期得磷酸鐵鋰電池發(fā)展到三元鋰電池，三元鋰 電池正極又細(xì)分出了高容量得 NCM5 系、6 系、8 系等材料，負(fù)極從石墨逐漸發(fā)展出了高容量得硅碳 負(fù)極材料，每種新得材料都意味著技術(shù)工藝要進(jìn)行升級(jí)迭代，而擁有技術(shù)積累得企業(yè)本身具有一定 得技術(shù)儲(chǔ)備，能夠應(yīng)對(duì)技術(shù)迭代產(chǎn)生得風(fēng)險(xiǎn)。因此具有深厚技術(shù)積累得電池企業(yè)才能夠保持一定得 優(yōu)勢(shì)。
消費(fèi)類電池企業(yè)具有豐富得產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。在眾多二線電池企業(yè)中，有幾家消費(fèi)類電池企業(yè)在電子類 產(chǎn)品領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了巨大成功，具備豐富得消費(fèi)類電池產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源經(jīng)驗(yàn)。例如，欣旺達(dá)是蘋(píng)果、 小米等手機(jī)得電池供應(yīng)商，億緯鋰能是三星手機(jī)得供應(yīng)商。消費(fèi)類電池得生產(chǎn)同樣需要正極、負(fù)極、 隔膜、電解液等材料廠商得配合，也需要去下游拓展客戶，與動(dòng)力電池得供應(yīng)鏈有些類似。這種類 型得企業(yè)在電池供應(yīng)鏈整合方面會(huì)具有一定得優(yōu)勢(shì)。
技術(shù)路線選擇展望：三元鐵鋰差異化競(jìng)爭(zhēng)
三元鋰電池仍然是動(dòng)力電池主流技術(shù)路線。三元鋰電池按照三元正極材料中得鎳（Ni）、鈷（Co）、 錳（Mn）元素得配比變化可以分為 111 三元電池、5 系三元電池、6 系三元電池、8 系三元電池、 9 系三元電池等。隨著三元材料鎳元素含量得增加，材料得克容量增加，電池得能量密度也相應(yīng) 提升。因此很多主機(jī)廠和電池企業(yè)都把三元鋰電池作為提高電池能量密度，提升新能源汽車(chē)?yán)m(xù)駛 里程、解決里程焦慮得重要手段。二線電池企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略，紛紛布局三元鋰電池得開(kāi)發(fā) 和生產(chǎn)。目前各二線電池企業(yè)均有相應(yīng)得三元電池產(chǎn)品，其中孚能科技得三元軟包電池能量密度 達(dá)到 285Wh/kg，處于行業(yè)領(lǐng)先地位，其余大部分三元電池能量密度處于 200-260Wh/kg，循環(huán)性能 能夠達(dá)到 2,000 次以上。
磷酸鐵鋰電池未來(lái)將占據(jù)一席之地。磷酸鐵鋰電池由于其低成本、高安全等優(yōu)勢(shì)受到主機(jī)廠感謝對(duì)創(chuàng)作者的支持。 2021 年 4 月份開(kāi)始，磷酸鐵鋰裝機(jī)份額逐漸提升并超過(guò)了三元電池，各大電池企業(yè)加大對(duì)磷酸鐵鋰 電池得技術(shù)開(kāi)發(fā)和產(chǎn)能規(guī)劃。大部分得二線電池企業(yè)都有量產(chǎn)得磷酸鐵鋰電池產(chǎn)品，電池得能量密 度基本處于 10-180Wh/kg 區(qū)間內(nèi)，其中，中創(chuàng)新航得能量密度能夠達(dá)到 185Wh/kg，處于行業(yè)較高水平； 其余二線廠得電池能量密度能夠達(dá)到 160-170Wh/kg，循環(huán)性能均能達(dá)到 3,000 次以上。
方形占據(jù)可能嗎？?jī)?yōu)勢(shì)，軟包和圓柱仍有潛力。動(dòng)力電池從封裝形式包括圓柱、方形、軟包，這三種電 池結(jié)構(gòu)各有優(yōu)劣。方形電池采用鋁殼封裝，封裝可靠度高，結(jié)構(gòu)較為簡(jiǎn)單，系統(tǒng)能量密度較高；但是 方形電池型號(hào)眾多，工藝很難統(tǒng)一。圓柱電池采用卷繞工藝，型號(hào)統(tǒng)一，自動(dòng)化程度高，產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn) 定，成本相對(duì)較低；但是由于采用鋼殼或鋁殼封裝，重量較大，導(dǎo)致系統(tǒng)能量密度和成組效率較低， 且單個(gè)圓柱電池容量較小，成組需要得電池?cái)?shù)量多，對(duì)于 BMS 系統(tǒng)提出了較高得要求。軟包電池采用 鋁塑膜封裝，具有單體能量密度高、內(nèi)阻小、循環(huán)壽命長(zhǎng)、設(shè)計(jì)靈活等優(yōu)點(diǎn)；但是殼體強(qiáng)度低，對(duì)成組 技術(shù)依賴性強(qiáng)，一致性較差。不同得二線動(dòng)力電池企業(yè)有所側(cè)重，孚能科技、捷威動(dòng)力、萬(wàn)向 A123 采用軟包電池路線；中創(chuàng)新航、欣旺達(dá)、瑞浦能源、塔菲爾采用方形電池路線；億緯鋰能、蜂巢能 源、國(guó)軒高科、鵬輝能源則采用了 2 種以上得電池結(jié)構(gòu)。未來(lái)隨著電池結(jié)構(gòu)得不斷演變，布局多種 結(jié)構(gòu)得電池企業(yè)能夠應(yīng)對(duì)電池結(jié)構(gòu)變化帶來(lái)得影響。
差異化新技術(shù)或成為未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)得關(guān)鍵。二線電池企業(yè)除了布局常規(guī)得磷酸鐵鋰和三元鋰電池之外， 也在圍繞電池材料、電池結(jié)構(gòu)、電池安全等方面進(jìn)行差異化得技術(shù)布局。這種差異化得技術(shù)一方面 能夠使企業(yè)持續(xù)提升動(dòng)力電池得各項(xiàng)性能指標(biāo)，使產(chǎn)品能夠獲得主流主機(jī)廠得認(rèn)可，另一方面，電 池企業(yè)通過(guò)這些技術(shù)和產(chǎn)品能夠降低成本，從而在競(jìng)爭(zhēng)中具備較強(qiáng)得成本優(yōu)勢(shì)。
1）電池材料方面：蜂巢能源主推無(wú)鈷材料技術(shù)，通過(guò)去除材料中昂貴得鈷元素來(lái)降低材料成本，電 池能量密度能夠達(dá)到 170Wh/kg，相比較磷酸鐵鋰顯示出較高得性價(jià)比；國(guó)軒高科自主研發(fā)了高性能 得 LFP 正極材料，研制得磷酸鐵鋰軟包電芯單體能量密度能夠達(dá)到 210Wh/kg，計(jì)劃于 2022 年量產(chǎn)； 中創(chuàng)新航已經(jīng)完成了下一代 6 系高電壓材料開(kāi)發(fā)，產(chǎn)品能量密度能夠達(dá)到 280Wh/kg。
2）電池結(jié)構(gòu)方面：蜂巢推出了從電芯到電池包得 LCTP 技術(shù)，集成效率能夠達(dá)到 77%；國(guó)軒高科推 出了 JTM（Jellyroll to Pack），該技術(shù)可以使單體到模組成組效率超過(guò) 90%，使用磷酸鐵鋰材料體系， 模組能量密度可以接近 200Wh/kg，系統(tǒng)能夠達(dá)到 180Wh/kg，可以媲美 NCM523 電池包；中創(chuàng)新航推出 one-stop battery 技術(shù)，開(kāi)發(fā)了眾多來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，包括超薄殼壁、多維殼體成型、多功能復(fù)合封裝、一體 橋接電連接、高剪切外絕緣、原位無(wú)塵裝配集成等技術(shù)，使結(jié)構(gòu)重量降低了 40%，零部件數(shù)量減少 了 25%，生產(chǎn)效率提升了 百分百。捷威動(dòng)力推出了“LCM 積木電池”，實(shí)現(xiàn)軟包電池 CTP 應(yīng)用，模組 得成組效率能夠達(dá)到 90%以上。
3）電池安全方面：欣旺達(dá)推出了“只冒煙不起火”得動(dòng)力電池包技術(shù)，通過(guò)對(duì)電芯設(shè)計(jì)、制造、模 組、BMS 再到 PACK 系統(tǒng)每個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，將電池系統(tǒng)在發(fā)生熱失控后也能保持在安全狀態(tài)， 目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)裝車(chē)應(yīng)用；中創(chuàng)新航聯(lián)合廣汽新能源推出了“彈匣電池”，電芯隔熱艙采用航天納米 技術(shù)，可承受 1,400℃高溫，實(shí)現(xiàn)安全性得提升。
前瞻技術(shù)布局：高比能電池和固態(tài)電池技術(shù)或成為競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵
高比能量技術(shù)仍然具有市場(chǎng)需求。在保證安全得前提下追求更高得續(xù)航歷程需要有高能量密度得電 芯。二線電池企業(yè)在高比能量電池技術(shù)方面一直在進(jìn)行技術(shù)布局。孚能科技開(kāi)發(fā)了一款能量密度為 330Wh/kg 得軟包電池，循環(huán)能夠超過(guò) 1,500 次，-20℃下仍能提供 90%得容量；億緯鋰能目前得 300Wh/kg 電池技術(shù)常溫循環(huán)壽命能夠達(dá)到 3,000 次以上；中創(chuàng)新航計(jì)劃在 3 年內(nèi)推出能夠量產(chǎn)得 350Wh/kg 動(dòng)力 電池產(chǎn)品；國(guó)軒高科開(kāi)發(fā)得 811 軟包電池能量密度達(dá)到 302Wh/kg，循環(huán)次數(shù)超過(guò) 1,500 次。
固態(tài)電池技術(shù)不可或缺。固態(tài)電池是未來(lái)動(dòng)力電池發(fā)展得一個(gè)重要方向，各大動(dòng)力電池企業(yè)紛紛在 此領(lǐng)域進(jìn)行技術(shù)布局。固態(tài)電池根據(jù)其中固態(tài)電解質(zhì)和液態(tài)電解質(zhì)得相對(duì)含量可以分為半固態(tài)電池 和全固態(tài)電池。孚能科技采用半固態(tài)電池路線，常溫循環(huán) 2,000 次，容量保持率 85%以上，計(jì)劃于 2021 年量產(chǎn)；國(guó)軒高科采用半固態(tài)技術(shù)路線，能量密度能夠達(dá)到 300Wh/kg、循環(huán) 1,000 次以上，計(jì)劃到 2025 年后轉(zhuǎn)為全固態(tài)電池，能量密度達(dá)到 400Wh/kg、循環(huán) 800 次以上；蜂巢能源計(jì)劃 2021 年底產(chǎn)出第壹 代、復(fù)合電解質(zhì)固態(tài)電池，能量密度在 250-300Wh/kg，2030 年底做出第四代、全固態(tài)電解質(zhì)得電池， 能量密度在 450-500Wh/kg。
小結(jié)：重視技術(shù)布局，規(guī)劃前瞻技術(shù)
二線電池企業(yè)普遍重視技術(shù)研發(fā)，在技術(shù)資金和人員配備上都投入了較大支持。部分二線電池企業(yè) 此前有動(dòng)力電池技術(shù)開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，在技術(shù)端具有深厚得積累，而消費(fèi)類轉(zhuǎn)動(dòng)力電池得企業(yè)則在供應(yīng)鏈 管理和整合上具有一定得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。在技術(shù)路線選擇方面，大部分得二線電池企業(yè)在三元和鐵鋰均 有相關(guān)產(chǎn)品供應(yīng)，方形、圓柱、軟包均有布局但是有所側(cè)重，在電池材料、電池結(jié)構(gòu)和電池安全方 面有差異化得技術(shù)布局，或成為未來(lái)得競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵；在前瞻技術(shù)布局方面，高比能量電池和固態(tài)電池 是未來(lái)重要得發(fā)展方向，部分二線電池企業(yè)在此方向重點(diǎn)布局。
3 供應(yīng)體系：是否具備原材料成本和技術(shù)優(yōu)勢(shì)供應(yīng)鏈管理：關(guān)鍵原材料國(guó)產(chǎn)化程度高， 掌握核心制備技術(shù)
二線電池企業(yè)供應(yīng)鏈國(guó)產(chǎn)化程度較高。動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，供應(yīng)鏈不僅決定了動(dòng)力電池企業(yè)能否 實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定生產(chǎn)和供應(yīng)，而且決定了企業(yè)能否以可持續(xù)得具備競(jìng)爭(zhēng)力得成本供應(yīng)產(chǎn)品，供應(yīng)鏈得建立 和管理是動(dòng)力電池企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)得重要組成部分。對(duì)于華夏得動(dòng)力電池企業(yè)來(lái)說(shuō)，原材料供應(yīng)鏈國(guó) 產(chǎn)化能夠降低企業(yè)成本，實(shí)現(xiàn)盈利提升。從供應(yīng)鏈企業(yè)來(lái)看，二線電池企業(yè)在正極材料、負(fù)極材料、 隔膜、電解液四大關(guān)鍵原材料得供應(yīng)均實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化。
確保原材料供應(yīng)是二線電池企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)得前提。原材料按時(shí)按需供應(yīng)是電池企業(yè)正常生產(chǎn)得前提， 尤其是 2021 年下游新能源汽車(chē)得爆發(fā)式增長(zhǎng)、原材料出現(xiàn)供不應(yīng)求得情況下，一些電池企業(yè)由于原 材料成本上漲，導(dǎo)致公司盈利情況出現(xiàn)較大影響，因此原材料得控制對(duì)于企業(yè)至關(guān)重要。部分二線 電池企業(yè)通過(guò)收購(gòu)原材料公司、簽訂長(zhǎng)期訂單或合作建廠得方式來(lái)確保原材料得供應(yīng)。收購(gòu)公司能 夠使電池企業(yè)掌握原材料主動(dòng)權(quán)，合作建廠則能夠讓企業(yè)從生產(chǎn)端控制原材料得供應(yīng)，并且在成本 端具有較大優(yōu)勢(shì)。
大部分二線電池企業(yè)在原材料部分環(huán)節(jié)有布局。孚能科技與容百科技、杉杉股份簽訂正極、負(fù)極材 料采購(gòu)框架協(xié)議確保公司正負(fù)極材料供應(yīng)。中創(chuàng)新航與滄州明珠合資建設(shè)年產(chǎn) 10,500 萬(wàn)平方米濕法 鋰離子電池隔膜項(xiàng)目。國(guó)軒高科與鹽湖股份分別設(shè)立合資公司分別用于生產(chǎn)磷酸鐵鋰等正極電池材 料和儲(chǔ)能電池、與星源材質(zhì)合資建設(shè)年產(chǎn) 8,000 萬(wàn)平方米濕法動(dòng)力鋰電池隔膜、增資銅冠銅箔、與江 特電機(jī)簽署碳酸鋰供應(yīng)協(xié)議。欣旺達(dá)與星源材質(zhì)簽署約 10 億平方米得隔膜保供框架協(xié)議。
億緯鋰能全面布局關(guān)鍵原材料。金屬資源方面，提前鎖定格林美每年 1 萬(wàn)噸回收鎳產(chǎn)品、收購(gòu)有鋰 資源業(yè)務(wù)得大華化工、18 億元參與華友鈷業(yè)定增；正極材料方面，與貝特瑞合資建設(shè)年產(chǎn) 5 萬(wàn)噸鋰 電池高鎳三元正極材料項(xiàng)目、與德方納米合資建設(shè)年產(chǎn) 10 萬(wàn)噸磷酸鐵鋰項(xiàng)目；負(fù)極方面，與中科電 氣合資建設(shè)年產(chǎn) 10 萬(wàn)噸負(fù)極材料一體化生產(chǎn)基地；隔膜方面，與恩捷合資建設(shè)年產(chǎn)能為 16 億平米 濕法基膜基地；電解液方面，與新宙邦合資建設(shè)年產(chǎn) 2 萬(wàn)噸鋰離子電池電解液；銅箔方面，與銅陵 華創(chuàng)合資建設(shè)年產(chǎn) 10 萬(wàn)噸鋰電銅箔基地。億緯鋰能幾乎在所有得關(guān)鍵原材料上進(jìn)行布局，對(duì)于公司 未來(lái)得原材料供應(yīng)意義重大。
部分二線電池企業(yè)掌握關(guān)鍵原材料技術(shù)。原材料性能直接決定動(dòng)力電池得性能，因此對(duì)于關(guān)鍵原材 料得開(kāi)發(fā)部分二線電池企業(yè)為了持續(xù)改進(jìn)動(dòng)力電池性能，在某些關(guān)鍵原材料技術(shù)上進(jìn)行深度布局。 蜂巢能源開(kāi)發(fā)了高性能無(wú)鈷正極材料技術(shù)，能夠?qū)崿F(xiàn)降低成本同時(shí)提升能量密度，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量 產(chǎn)；中創(chuàng)新航開(kāi)發(fā)得下一代 6 系高壓三元材料，在安全性能進(jìn)一步提升前提下，產(chǎn)品能量密度達(dá)到 280Wh/kg；國(guó)軒高科開(kāi)發(fā)得高性能磷酸鐵鋰材料，電池比能量能夠達(dá)到 210Wh/kg。
小結(jié)：完善供應(yīng)鏈布局，確保成本和技術(shù)優(yōu)勢(shì)
二線電池企業(yè)在關(guān)鍵原材料供應(yīng)鏈基本實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化，在成本方面具有優(yōu)勢(shì)，大部分企業(yè)通過(guò)收購(gòu)、 入股、合作建廠等方式保障關(guān)鍵原材料供應(yīng)。值得一提得是，億緯鋰能在關(guān)鍵原材料方面布局較為 全面，在上游鋰、鎳、鈷資源，中游正負(fù)極材料、隔膜、電解液、銅箔等領(lǐng)域均實(shí)現(xiàn)了布局，對(duì)于 公司未來(lái)發(fā)展具有深遠(yuǎn)意義。此外，部分二線電池企業(yè)掌握關(guān)鍵原材料得制備技術(shù)，如蜂巢能源得 無(wú)鈷材料、中創(chuàng)新航得高電壓材料、國(guó)軒高科得高性能 LFP 材料等，對(duì)于公司未來(lái)高性能電池技術(shù) 開(kāi)發(fā)具有重要意義。
4 客戶結(jié)構(gòu)：是否有合理得客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)客戶結(jié)構(gòu)是二線動(dòng)力電池企業(yè)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)得關(guān)鍵。二線電池企業(yè)得客戶結(jié)構(gòu)直接影響其未來(lái) 得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為，二線電池企業(yè)在成長(zhǎng)初期有穩(wěn)定得大客戶會(huì)帶動(dòng)其快速發(fā)展，下游大客戶 高標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)要求能夠倒逼動(dòng)力電池企業(yè)快速提升產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)，大客戶也會(huì)為動(dòng)力電池企業(yè)產(chǎn)能調(diào) 試、工藝控制和改進(jìn)等提供指導(dǎo)和幫助，并和動(dòng)力電池企業(yè)合作研發(fā)，快速增加其對(duì)于電池技術(shù)得 理解和量產(chǎn)供貨得經(jīng)驗(yàn)。對(duì)于二線電池企業(yè)來(lái)講，過(guò)度集中或過(guò)度分散得客戶結(jié)構(gòu)可能會(huì)對(duì)電池企 業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。過(guò)度集中得客戶結(jié)構(gòu)容易受客戶不錯(cuò)影響，造成公司營(yíng)收波動(dòng)較大，過(guò) 度分散得客戶結(jié)構(gòu)則意味著客戶忠誠(chéng)度較低，被替代得風(fēng)險(xiǎn)較大。因此，合理得客戶結(jié)構(gòu)是二線動(dòng) 力電池企業(yè)脫穎而出得關(guān)鍵。（報(bào)告近日：未來(lái)智庫(kù)）
孚能科技：與戴姆勒深度合作
孚能科技客戶集中度較高。孚能科技 2017 到 上年 得裝機(jī)量呈現(xiàn)先增后減得趨勢(shì)，其客戶集中度較高， 前三客戶占比達(dá)到 94%以上。孚能科技得客戶主要集中在乘用車(chē)領(lǐng)域，第壹大客戶變化先后經(jīng)歷了 北京汽車(chē)、長(zhǎng)城汽車(chē)和廣汽新能源，主要產(chǎn)品為三元軟包電池。
與戴姆勒深度合作。孚能科技與戴姆勒得合作始于 2018 年，雙方共簽署了長(zhǎng)達(dá) 10 年、累計(jì)將超過(guò) 170GWh 得訂單協(xié)議。目前，孚能科技為奔馳 EVA2 平臺(tái)研發(fā)得電池已經(jīng)量產(chǎn)下線，其可以嗎純電動(dòng)車(chē) 型 EQS 已經(jīng)在北美上市。戴姆勒有清晰得新能源汽車(chē)發(fā)展路線，從原來(lái)得“純電第壹”發(fā)展到“（歐 洲）純電唯一”得戰(zhàn)略規(guī)劃。2025 年得純電 BEV 不錯(cuò)從原計(jì)劃占比 25%要提升到 50%，所有得車(chē)型 都會(huì)有純電版本；2030 年在有條件得情況下，要達(dá)到只賣(mài)純電動(dòng)車(chē)型得目標(biāo)。戴姆勒預(yù)計(jì)每年有 200GWh 得電池需求，在世界各地建 8 個(gè)動(dòng)力電池工廠。預(yù)計(jì)孚能科技將會(huì)從戴姆勒得電動(dòng)汽車(chē)規(guī)劃 中受益。
億緯鋰能：國(guó)內(nèi)國(guó)外均衡布局
億緯鋰能客戶結(jié)構(gòu)均衡。億緯鋰能 2017 到 前年 年國(guó)內(nèi)得裝機(jī)量呈現(xiàn)逐步增長(zhǎng)趨勢(shì)，上年 年有所下降， 其前三客戶占比在 80%左右。億緯鋰能在商用車(chē)和乘用車(chē)領(lǐng)域均有大客戶，在商用車(chē)方面，南京金 龍一直穩(wěn)定是龍頭客戶，主要供應(yīng)產(chǎn)品是鐵鋰方形電池；乘用車(chē)方面，小鵬汽車(chē)、東風(fēng)汽車(chē)等是主 要客戶，主要供應(yīng)產(chǎn)品是三元方形電池，小鵬汽車(chē)目標(biāo)到 2025 年要完成 105 萬(wàn)輛得交付量，東風(fēng)汽 車(chē)規(guī)劃到 2025 年銷(xiāo)售新能源汽車(chē) 100 萬(wàn)輛，全新車(chē)型全部實(shí)現(xiàn)電動(dòng)化。
獲得眾多國(guó)際一線主機(jī)廠客戶定點(diǎn)。2018 年 8 月，億緯鋰能與戴姆勒簽訂了長(zhǎng)期供貨合同，較早進(jìn) 入了其電動(dòng)車(chē)供應(yīng)鏈，供應(yīng)產(chǎn)品主要是三元軟包電池。前年 年 6 月，進(jìn)入現(xiàn)代起亞供應(yīng)鏈。上年 年 7 月，億緯鋰能收到華晨寶馬定點(diǎn)信，供應(yīng)產(chǎn)品為三元方形電池；成為繼寧德時(shí)代之后，第二家進(jìn)入 寶馬供應(yīng)鏈得華夏動(dòng)力電池企業(yè)商。2021 年 9 月，億緯鋰能進(jìn)入寶馬 200 億歐元?jiǎng)恿﹄姵赜唵喂?yīng) 商名列，其中還包括寧德時(shí)代、三星 SDI 和 Northvolt，表明了寶馬對(duì)億緯鋰能產(chǎn)品得認(rèn)可。寶馬對(duì)于 新能源汽車(chē)有清晰得規(guī)劃，未來(lái)十年左右，寶馬集團(tuán)計(jì)劃在全球累計(jì)交付約 1,000 萬(wàn)輛純電動(dòng)汽車(chē)。 預(yù)計(jì)到 2030 年，寶馬集團(tuán)得電動(dòng)車(chē)交付量至少占其全球總不錯(cuò)得 50%，所有車(chē)系都將提供純電動(dòng)車(chē) 型，MINI 則將成為純電動(dòng)品牌。
國(guó)軒高科：成為大眾旗下電池企業(yè)
國(guó)內(nèi)客戶穩(wěn)步增長(zhǎng)。國(guó)軒高科 2017 到 上年 年得裝機(jī)量逐年增加，前三客戶占比在 60%左右。國(guó)軒高 科近幾年得龍頭客戶主要是江淮和上汽通用五菱，供應(yīng)產(chǎn)品主要是方形鐵鋰。此外，國(guó)軒動(dòng)力電池 在 A00 級(jí)新能源汽車(chē)占比較高，約占總裝機(jī)量得 50%。
成為大眾旗下動(dòng)力電池企業(yè)。上年 年 5 月，大眾與國(guó)軒高科簽署股權(quán)合作協(xié)議，大眾汽車(chē)（華夏） 獲得國(guó)軒高科 26%得股份，并成為其大股東。大眾在新能源汽車(chē)和動(dòng)力電池方面均有清晰規(guī)劃。在 新能源汽車(chē)方面，2021 年，大眾提出新能源車(chē)不錯(cuò)占集團(tuán)總比重須達(dá)到 6%~8%，按照集團(tuán)年銷(xiāo) 1,000 萬(wàn)輛估算，2021 年大眾汽車(chē)新能源車(chē)交付目標(biāo)約為 60 到 80 萬(wàn)臺(tái)，到 2029 年，大眾集團(tuán)將推出 75 款 純電動(dòng)車(chē)，近 60 款混合動(dòng)力車(chē)，同時(shí)大眾純電動(dòng)車(chē)不錯(cuò)將達(dá) 2,600 萬(wàn)輛。在動(dòng)力電池方面，大眾在 Power Day 中提出，未來(lái) 5 年將在全球布局 6 座 40GWh 得工廠，華夏為其中之一。國(guó)軒高科將為大眾 薩爾茨吉特工廠得電池工業(yè)化生產(chǎn)提供技術(shù)支持，并且將為大眾生產(chǎn)第壹代標(biāo)準(zhǔn)電芯。
欣旺達(dá)：動(dòng)力電池業(yè)務(wù)有望放量
客戶集中度較高，有望受益于吉利不錯(cuò)。欣旺達(dá) 2017 到 上年 年得裝機(jī)量呈現(xiàn)較大得變化，客戶集中 度較高，前三客戶得占比在 96%以上。欣旺達(dá)得主要客戶是東風(fēng)柳汽和吉利汽車(chē)。欣旺達(dá)與吉利汽 車(chē)在動(dòng)力電池領(lǐng)域開(kāi)展深度合作，共同成立合資公司建設(shè)動(dòng)力電池產(chǎn)能，產(chǎn)能建設(shè)包括電芯、模組 及電池包產(chǎn)線，主要專注于配套生產(chǎn) HEV 動(dòng)力電池包。吉利在新能源汽車(chē)領(lǐng)域有清晰規(guī)劃，計(jì)劃到 2025 年，汽車(chē)不錯(cuò)達(dá)到 365 萬(wàn)輛（包含極氪），其中智能電動(dòng)汽車(chē)占比超過(guò) 30%。旗下新能源汽車(chē) 品牌極氪汽車(chē)到 2025 年在高端電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)占有率居全球前三，不錯(cuò)達(dá)到 65 萬(wàn)輛。
中創(chuàng)新航：持續(xù)開(kāi)發(fā)優(yōu)質(zhì)客戶
裝機(jī)量保持增長(zhǎng)，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。中創(chuàng)新航 2017 到 上年 年得裝機(jī)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，客戶集中度逐漸 提升，前三客戶占比達(dá)到 90%以上。中創(chuàng)新航近幾年持續(xù)改善客戶結(jié)構(gòu)，裝機(jī)量逐步向長(zhǎng)安汽車(chē)和 廣汽新能源集中，二者得不錯(cuò)增長(zhǎng)也帶動(dòng)了中創(chuàng)新航裝機(jī)量得大幅度提升。
與廣汽新能源深度合作。中創(chuàng)新航與廣汽新能源深度合作，共同進(jìn)行動(dòng)力電池技術(shù)開(kāi)發(fā)，例如，雙 方共同合作開(kāi)發(fā)了高安全得“彈匣電池”。廣汽對(duì)于新能源汽車(chē)有清晰得戰(zhàn)略規(guī)劃，廣汽集團(tuán)計(jì)劃 在 2025 年實(shí)現(xiàn)整車(chē)不錯(cuò)達(dá) 350 萬(wàn)輛，新能源車(chē)不錯(cuò)占比超 25%；其中自主品牌不錯(cuò)達(dá)到 100 萬(wàn)輛， 全面實(shí)現(xiàn)電氣化，力爭(zhēng)新能源汽車(chē)占自主品牌達(dá)到 50%。隨著中創(chuàng)新航產(chǎn)品性能得不斷提升和與廣 汽合作得不斷深入，未來(lái)會(huì)進(jìn)一步提升在頭部客戶中得裝機(jī)量。
力神電池：客戶集中度處于較低水平
客戶分布廣泛，龍頭客戶持續(xù)變化。力神電池 2017 到 上年 年得裝機(jī)量呈現(xiàn)先升后降趨勢(shì)，其前三客 戶集中度在 50%左右，在二線電池企業(yè)中處于較低水平，表明力神電池客戶分布較為廣泛且占比區(qū) 別較小。力神電池近幾年得龍頭客戶一直處于變化之中，先后為宇通客車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)、江淮汽車(chē)和 東風(fēng)本田。
捷威動(dòng)力：持續(xù)改善客戶結(jié)構(gòu)
持續(xù)開(kāi)發(fā)新客戶。捷威動(dòng)力 2017 到 上年 年得裝機(jī)量逐步提升，其客戶集中度逐步降低，持續(xù)改善客 戶結(jié)構(gòu)，前三客戶占比從 百分百下降到 90%左右。捷威動(dòng)力近幾年得龍頭客戶一直是奇瑞汽車(chē)，顯示 出和奇瑞良好得合作關(guān)系。奇瑞得新能源汽車(chē)不錯(cuò)波動(dòng)較大，因此捷威動(dòng)力裝機(jī)量受其影響較大。 此外，捷威動(dòng)力也逐漸開(kāi)發(fā)新客戶，造車(chē)新勢(shì)力合眾新能源在營(yíng)收中得占比逐步提升。
鵬輝能源：主要供貨上汽通用五菱
近半產(chǎn)品供貨上汽通用五菱。鵬輝能源 2018 到 前年 年得裝機(jī)量提升明顯，但是 前年 到 上年 年得裝 機(jī)量呈下降趨勢(shì)，前三客戶占比較高，達(dá)到 95%。鵬輝能源得龍頭客戶是上汽通用五菱，裝機(jī)得車(chē) 型主要是 A00 級(jí)得宏光 mini EV，供應(yīng)得產(chǎn)品是磷酸鐵鋰方形電池。鵬輝能源預(yù)計(jì)在五菱宏光 mini EV 中得電池占比在 2021 年將達(dá)到 50%。
塔菲爾：改善客戶結(jié)構(gòu)
逐步成為威馬主要供應(yīng)商。塔菲爾 前年 到 上年 年得裝機(jī)量提升，客戶得集中度較高。塔菲爾近兩年 得主要客戶從長(zhǎng)城汽車(chē)切換到威馬汽車(chē)，供應(yīng)產(chǎn)品主要是三元方形電池。威馬是新能源造車(chē)新勢(shì)力， 有清晰得新能源汽車(chē)發(fā)展規(guī)劃。威馬提出 2021 年威馬將在產(chǎn)品、智能化、渠道、研發(fā)技術(shù)等方面加 速奔跑，并開(kāi)啟轎車(chē)戰(zhàn)略?；谵I車(chē)戰(zhàn)略得布局，威馬汽車(chē)將會(huì)推出兩款主流產(chǎn)品。全新轎車(chē)車(chē)型 得到來(lái)，將進(jìn)一步完善威馬汽車(chē)得產(chǎn)品矩陣，并推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，加速開(kāi)拓歐洲、東亞以及東南亞 等海外市場(chǎng)。
萬(wàn)向 A123：獲得大眾定點(diǎn)
客戶分布廣泛，獲得大眾訂單。萬(wàn)向 A123 從 2018 到 上年 年得裝機(jī)量呈現(xiàn)降低趨勢(shì)，客戶集中度較 高，前三客戶占比為 80%以上。萬(wàn)向 A123 近幾年得龍頭客戶主要是上海汽車(chē)。供應(yīng)產(chǎn)品主要是方形 鐵鋰電池。此外，萬(wàn)向 A123 獲得大眾汽車(chē)動(dòng)力電池訂單，將在 2 年內(nèi)開(kāi)始供貨。
瑞浦能源：逐步打開(kāi)市場(chǎng)
客戶分布廣泛。瑞浦能源作為動(dòng)力電池新軍，在 上年 年實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池上車(chē)應(yīng)用。瑞浦能源 上年 年得 裝機(jī)量是 0.58GWh，主要客戶是上汽通用五菱，占比為 66%。供應(yīng)產(chǎn)品是鐵鋰方形電池。除上汽通用 五菱外，瑞浦能源得客戶還有云度汽車(chē)、威馬汽車(chē)等。
蜂巢能源：深度綁定長(zhǎng)城
深度綁定長(zhǎng)城汽車(chē)，持續(xù)開(kāi)發(fā)新客戶。蜂巢能源 上年 年得裝機(jī)量為 0.49GWh，客戶全部為長(zhǎng)城汽車(chē)， 蜂巢能源脫胎于長(zhǎng)城汽車(chē)動(dòng)力電池部，因此與長(zhǎng)城汽車(chē)深度綁定。長(zhǎng)城汽車(chē) 2021 年 6 月發(fā)布了發(fā)布 2025 戰(zhàn)略，到 2025 年長(zhǎng)城汽車(chē)將實(shí)現(xiàn)全球年不錯(cuò) 400 萬(wàn)輛，其中 80%為新能源汽車(chē)。蜂巢能源在長(zhǎng) 城汽車(chē)得基礎(chǔ)上持續(xù)開(kāi)發(fā)新客戶，與國(guó)內(nèi)外知名主機(jī)廠達(dá)成供貨協(xié)議。國(guó)際客戶方面，與 Stellantis 集團(tuán)達(dá)成總額約 160 億元得動(dòng)力電池訂單，獲得法國(guó) PSA 集團(tuán)約 7GWh 動(dòng)力電池訂單。國(guó)內(nèi)客戶方面， 哪吒純電動(dòng)車(chē)、東風(fēng)風(fēng)神純電動(dòng)車(chē)，以及吉利博瑞與嘉際得新能源車(chē)型、領(lǐng)克 06 新能源車(chē)型等都將 采用蜂巢能源電池。
小結(jié)：與優(yōu)質(zhì)客戶保持良好合作，持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)
二線電池企業(yè)在客戶結(jié)構(gòu)方面特點(diǎn)鮮明，一部分二線電池企業(yè)獲得了主流主機(jī)廠青睞，建立了良好 得合作關(guān)系，如孚能科技、中創(chuàng)新航、億緯鋰能、鵬輝能源、蜂巢能源等，實(shí)現(xiàn)裝機(jī)量快速增長(zhǎng)， 未來(lái)有助于企業(yè)進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額和技術(shù)實(shí)力；一部分二線電池企業(yè)逐步開(kāi)拓新客戶，提升市場(chǎng) 份額，如塔菲爾、捷威動(dòng)力、瑞浦能源等。總得來(lái)說(shuō)，二線動(dòng)力電池企業(yè)得客戶目前客戶集中度較 高，裝機(jī)量受頭部幾家客戶不錯(cuò)影響較大。
5 財(cái)務(wù)分析：動(dòng)力電池是否是核心業(yè)務(wù)從營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)看：是否是其主營(yíng)業(yè)務(wù)
二線電池企業(yè)動(dòng)力電池業(yè)務(wù)占比各不相同。在披露營(yíng)業(yè)收入情況得二線電池企業(yè)中，動(dòng)力電池營(yíng)收 占比較高得是國(guó)軒高科，其次是孚能科技，動(dòng)力電池業(yè)務(wù)是其主營(yíng)業(yè)務(wù)。億緯鋰能得動(dòng)力電池份額 占比約為 59%，考慮到億緯鋰能此前得主營(yíng)業(yè)務(wù)是消費(fèi)類鋰離子電池，動(dòng)力電池份額在營(yíng)收中得占 比增長(zhǎng)較快，成為新得增長(zhǎng)點(diǎn)。鵬輝能源得鋰離子電池業(yè)務(wù)占比約為 90%，但是統(tǒng)計(jì)口徑中，除車(chē) 用動(dòng)力電池外還包含了消費(fèi)類鋰離子電池、電動(dòng)自行車(chē)動(dòng)力電池等，無(wú)法判斷車(chē)用動(dòng)力電池得占比 情況。欣旺達(dá)得動(dòng)力電池業(yè)務(wù)占比較低，未來(lái)隨著動(dòng)力電池業(yè)務(wù)發(fā)展會(huì)逐步提升其份額。
從企業(yè)財(cái)務(wù)表現(xiàn)看：動(dòng)力電池業(yè)務(wù)分化較大
二線電池企業(yè)統(tǒng)計(jì)口徑有一定得差別。在披露公司信息得二線電池企業(yè)中，孚能科技、國(guó)軒高科、 欣旺達(dá)、中創(chuàng)新航統(tǒng)計(jì)得動(dòng)力電池業(yè)務(wù)包括車(chē)用動(dòng)力電池業(yè)務(wù)和儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)。動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電 池在產(chǎn)品性能上具有一定得差別，但是在生產(chǎn)工藝方面有較高得相似性，不影響動(dòng)力電池業(yè)務(wù)得統(tǒng) 計(jì)。億緯鋰能和鵬輝能源得統(tǒng)計(jì)得鋰離子電池包括車(chē)用動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池和消費(fèi)類鋰離子電池。 消費(fèi)類離子電池和動(dòng)力電池在產(chǎn)品和工藝上區(qū)別較大，但是消費(fèi)、儲(chǔ)能和動(dòng)力電池在成本、盈利能 力方面具有一定得相似性，具有一定得代表性。
孚能科技動(dòng)力電池業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)波動(dòng)較大。2016 到 前年 年，孚能科技得動(dòng)力電池營(yíng)收保持增長(zhǎng)，但是在 上年 年出現(xiàn)較大幅度得下降，同比降低 54%。這一現(xiàn)象主要是由客戶結(jié)構(gòu)決定得，孚能科技得主要 客戶北汽新能源汽車(chē)不錯(cuò)在 上年 年出現(xiàn)較大幅度下滑，也直接降低了對(duì)于電池包得需求。孚能科技 得毛利率近幾件一直處于浮動(dòng)狀態(tài)，2016 到 上年 年分別為 18.7%、16.7%、3.6%、22.7%和 9.8%，在二 線電池企業(yè)中處于中游水平。未來(lái)隨著孚能科技產(chǎn)品逐漸導(dǎo)入戴姆勒電動(dòng)車(chē)型，其營(yíng)收和毛利率有 望增長(zhǎng)。
億緯鋰能動(dòng)力電池業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。億緯鋰能得鋰離子電池業(yè)務(wù)包含了車(chē)用動(dòng)力電池業(yè)務(wù)和部分消費(fèi) 類鋰離子電池業(yè)務(wù)，動(dòng)力電池業(yè)務(wù)所占比例逐年提升，2021 年上半年動(dòng)力電池業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 38.91 億元，占鋰離子電池業(yè)務(wù)營(yíng)收得 68.2%。億緯鋰能動(dòng)力電池業(yè)務(wù)營(yíng)收得持續(xù)增長(zhǎng)受益于其較為 合理得客戶結(jié)構(gòu)。億緯鋰能鋰離子電池業(yè)務(wù)毛利率處于二線電池企業(yè)上游水平，近 5 年得毛利率為 22.9%、22.2%、17.6%、23.8%和 26.1%。
國(guó)軒高科動(dòng)力電池業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)，毛利率下降。2016 到 上年 年，國(guó)軒高科動(dòng)力電池營(yíng)業(yè)收入整體呈 上升趨勢(shì)，特別是在 上年 年，營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。國(guó)軒高科是國(guó)內(nèi)做磷酸鐵鋰較早得動(dòng)力 電池企業(yè)，隨著 A00 級(jí)新能源汽車(chē)得熱銷(xiāo)，帶動(dòng)了磷酸鐵鋰得市場(chǎng)占有率逐步提升，也拉動(dòng)了業(yè)績(jī) 得大幅度增長(zhǎng)。與營(yíng)收增長(zhǎng)相反，國(guó)軒高科得毛利率近幾年呈現(xiàn)明顯得下降趨勢(shì)，2016 到 上年 年得 毛利率分別為 48.7%、39.8%、28.8%、33.4%和 24.7%。出現(xiàn)這一情況一方面是由于國(guó)軒高科得客戶結(jié) 構(gòu)以 A00 級(jí)車(chē)廠商為主，這部分汽車(chē)對(duì)于成本控制要求較高，本身盈利空間較小，導(dǎo)致利潤(rùn)較低； 另一方面是由于上游原材料成本一直處于上升通道，擠壓了盈利空間。（報(bào)告近日：未來(lái)智庫(kù)）
欣旺達(dá)動(dòng)力電池業(yè)務(wù)波動(dòng)較大。2016 到 上年 年，欣旺達(dá)動(dòng)力電池業(yè)務(wù)收入波動(dòng)較大，2018 年達(dá)到高 點(diǎn)后開(kāi)始逐步降低。欣旺達(dá)得動(dòng)力電池客戶比較集中，主要是吉利汽車(chē)和東風(fēng)柳汽，受兩家客戶銷(xiāo) 量變化影響較大。欣旺達(dá)得毛利率在二線電池企業(yè)中處于較低水平，2016 到 上年 年得毛利率逐步走 低，分別為 18.0%、22.3%、13.4%、11.3%和-14.9%。欣旺達(dá)動(dòng)力電池毛利率逐步降低甚至轉(zhuǎn)負(fù)是由于 動(dòng)力電池產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)決定得。欣旺達(dá)得動(dòng)力電池產(chǎn)品分為功率型電池和能量型電池，功率型電 池得占比更大。功率型電池主要供吉利混動(dòng)汽車(chē)，電池成本要比常規(guī)動(dòng)力電池高，且混動(dòng)汽車(chē)不錯(cuò) 波動(dòng)較大，影響了盈利；能量型動(dòng)力電池主要供給東風(fēng)柳汽，搭載在 A00 級(jí)車(chē)，A00 級(jí)新能源汽車(chē)對(duì) 于成本控制比較嚴(yán)格，擠壓了部分利潤(rùn)。
鵬輝能源鋰離子電池業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。鵬輝能源得鋰離子電池業(yè)務(wù)包含消費(fèi)類離子電池、車(chē)用動(dòng)力電 池、儲(chǔ)能鋰離子電池等。2016 到 上年 年，鋰離子電池業(yè)務(wù)營(yíng)收穩(wěn)步提升，從 10.4 億元增長(zhǎng)到 32.1 億 元，但是利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，從 23.0%逐步降低到 18.0%。鵬輝能源營(yíng)收增長(zhǎng)、毛利率降低與客戶結(jié)構(gòu)有 關(guān)。鵬輝能源動(dòng)力電池得主要客戶是上汽通用五菱，車(chē)型是售價(jià)較低廉得 A00 級(jí)新能源汽車(chē)，因此 電池盈利空間有限，疊加上游原材料漲價(jià)等因素，導(dǎo)致增收不增利。
中創(chuàng)新航鋰離子電池業(yè)務(wù)營(yíng)收顯著增長(zhǎng)，毛利率較低。2016 到 前年 年，中創(chuàng)新航鋰離子電池業(yè)務(wù)營(yíng) 收增長(zhǎng)顯著，特別是 上年 年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng) 270%。中創(chuàng)新航強(qiáng)勁得業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和客戶結(jié)構(gòu)密不可分， 廣汽新能源和長(zhǎng)安汽車(chē)作為兩大主要客戶，其不錯(cuò)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，直接帶動(dòng)了營(yíng)收增長(zhǎng)。然而，中 創(chuàng)新航得毛利率在行業(yè)內(nèi)處于較低水平，2016 到 上年 年得毛利率分別為 26.5%、0.7%、-9.8%、11.3% 和 4.6%。這種現(xiàn)象一方面是由于中創(chuàng)新航產(chǎn)能利用率較低，難以通過(guò)規(guī)模化制備來(lái)降低成本，另一 方面是由于原材料價(jià)格上漲進(jìn)一步壓縮了盈利空間。未來(lái)隨著產(chǎn)能逐步釋放，中創(chuàng)新航盈利質(zhì)量有 望提升。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)看：公司控制權(quán)歸屬或影響發(fā)展
二線電池企業(yè)股權(quán)分布差別較大。二線電池企業(yè)按照股權(quán)結(jié)構(gòu)可以分為以下幾類：1）股權(quán)集中在創(chuàng) 始人或創(chuàng)始人家族手中。這類企業(yè)得管理風(fēng)格受創(chuàng)始人影響較大，創(chuàng)始人得技術(shù)背景、管理能力、 產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷、產(chǎn)業(yè)鏈資源等能夠深刻影響企業(yè)得發(fā)展。2）在創(chuàng)始人基礎(chǔ)上引入大型機(jī)構(gòu)投資者。這類 企業(yè)得發(fā)展不局限于創(chuàng)始人，具有產(chǎn)業(yè)投資經(jīng)歷得大型機(jī)構(gòu)投資者能夠使公司在資金、企業(yè)管理、 產(chǎn)業(yè)鏈資源方面受益，實(shí)現(xiàn)雙贏。3）大型機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)股權(quán)主導(dǎo)地位。這類企業(yè)得股權(quán)經(jīng)歷了較 大變化，創(chuàng)始人或團(tuán)隊(duì)不再占據(jù)主導(dǎo)地位，機(jī)構(gòu)投資者得資金實(shí)力、產(chǎn)業(yè)鏈整合能力等都可能對(duì)企 業(yè)發(fā)展起到深遠(yuǎn)影響。
國(guó)軒高科、欣旺達(dá)、億緯鋰能、瑞浦能源等得控制權(quán)掌握在創(chuàng)始人或創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)手中。國(guó)軒高科得實(shí) 際控制人是李縝，李縝曾擔(dān)任合肥經(jīng)濟(jì)研究中心研究員，合肥市經(jīng)濟(jì)技術(shù)發(fā)展公司總經(jīng)理， 合肥國(guó)軒臵業(yè)有限公司總經(jīng)理。欣旺達(dá)得實(shí)際控制人是王威、王明旺，二人曾共同任職于佳利達(dá)電 子加工廠，在消費(fèi)類電子領(lǐng)域具有豐富得產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。億緯鋰能得實(shí)際控制人是劉金成和駱錦紅，劉 金成博士較早從事電池技術(shù)開(kāi)發(fā)工作，曾擔(dān)任“China高技術(shù)新型儲(chǔ)能材料工程開(kāi)發(fā)中心”（中山森 萊高技術(shù)公司）技術(shù)部經(jīng)理，武漢武大本原化學(xué)電源有限公司總工程師、總經(jīng)理，惠州德賽能源科 技有限公司副總經(jīng)理等，在鎳氫電池，手機(jī)電池，動(dòng)力電池等領(lǐng)域具有豐富得技術(shù)開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)。瑞浦 能源得實(shí)控人是永青科技，而永青科技是青山實(shí)業(yè)得控股子公司。
青山實(shí)業(yè)是世界不銹鋼巨頭，在 印度尼西亞有鎳鐵產(chǎn)能 200 萬(wàn)噸，約占全球得 25%。瑞浦能源背靠青山科技，在鋰電池原材料方面具 有無(wú)可比擬得資源優(yōu)勢(shì)。鵬輝能源得實(shí)控人是夏信德，曾在廣州 555 電池研究所擔(dān)任副所長(zhǎng)，在廣 州市偉力電源有限擔(dān)任經(jīng)理，具有電池技術(shù)開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)。萬(wàn)向 A123 得實(shí)控人是萬(wàn)向集團(tuán)，萬(wàn)向集團(tuán)是 華夏主要得汽車(chē)零部件制造商之一，萬(wàn)向 A123 背靠萬(wàn)向集團(tuán)能夠在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)資源方面受益。
孚能科技、蜂巢能源在創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)基礎(chǔ)上引入大型機(jī)構(gòu)投資者。孚能科技在創(chuàng)始團(tuán)隊(duì) Frasis Energy 得基 礎(chǔ)上引入了國(guó)新基金作為戰(zhàn)略股東，國(guó)新基金在鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈上布局較廣，參股公司有長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰 科、容百科技、當(dāng)升科技等，有助于孚能科技發(fā)展。此外，蜂巢能源第壹大股東保定瑞茂得實(shí)控人 是長(zhǎng)城汽車(chē)，在此基礎(chǔ)上引入國(guó)投公司，國(guó)投公司參股邦普循環(huán)、蔚來(lái)汽車(chē)等。
中創(chuàng)新航、塔菲爾、捷威動(dòng)力、力神電池得大股東是機(jī)構(gòu)投資者。中創(chuàng)新航得大股東在 前年 年由成 飛集成變更為常州金壇區(qū)國(guó)資委，有利于中創(chuàng)新航在常州落地電池基地，擴(kuò)大融資規(guī)模。此外，中 創(chuàng)新航得股東里出現(xiàn)廣汽集團(tuán)，顯示出和廣汽良好得合作關(guān)系。捷威動(dòng)力得第壹大大股東是上海惟 冉投資，在融資方面具有較強(qiáng)得優(yōu)勢(shì)。此外，西安善美得兩只投資基金在捷威動(dòng)力股權(quán)中占比較大， 而西安善美得控股公司是陜煤集團(tuán)。陜煤集團(tuán)在鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上多有布局，涉及得公司有青海恒信 融鋰業(yè)、珠海冠宇、銀隆新能源等。力神電池得大股東在 上年 年由中電力神和中電科投資無(wú)償劃撥 給北京誠(chéng)通科創(chuàng)，有利于力神股份深化改革，持續(xù)健康發(fā)展。
小結(jié)：二線電池企業(yè)盈利能力仍需改善
在主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，孚能科技、億緯鋰能、國(guó)軒高科等以車(chē)用動(dòng)力電池業(yè)務(wù)為主，營(yíng)收占比達(dá)到 50% 以上，鵬輝能源以鋰離子電池業(yè)務(wù)為主，欣旺達(dá)車(chē)用動(dòng)力電池占比較低，未來(lái)有望逐步提升；在營(yíng) 業(yè)收入方面，億緯鋰能、國(guó)軒高科、鵬輝能源和中創(chuàng)新航保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，孚能科技和欣旺達(dá)動(dòng)力電 池營(yíng)收浮動(dòng)較大；在毛利率方面，億緯鋰能呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，大部分二線電池企業(yè)受客戶結(jié)構(gòu)和原材 料價(jià)格上行等影響呈現(xiàn)增收不增利；在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，二線電池企業(yè)表現(xiàn)各異，主要表現(xiàn)在創(chuàng)始團(tuán) 隊(duì)和機(jī)構(gòu)投資者之間得占比關(guān)系?？偠灾?，二線電池企業(yè)逐步重視動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，提升動(dòng)力電池 得業(yè)務(wù)規(guī)模，部分企業(yè)得盈利質(zhì)量有望改善，疊加股東在資本或產(chǎn)業(yè)方面得優(yōu)勢(shì)，有望突出重圍。
6 投資分析全球碳減排政策頻出，主流車(chē)企電動(dòng)化進(jìn)程持續(xù)加速，高質(zhì)量、具備競(jìng)爭(zhēng)力得新能源車(chē)型密集推出， 有望刺激全球新能源汽車(chē)需求持續(xù)高增長(zhǎng)。動(dòng)力電池行業(yè)受益于新能源汽車(chē)高速發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模逐 年擴(kuò)大。國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)中，寧德時(shí)代作為行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，比亞迪受益于自身新能源汽車(chē)得 大幅增長(zhǎng)，能夠繼續(xù)保持行業(yè)地位。部分二線電池企業(yè)憑借成本、技術(shù)、客戶結(jié)構(gòu)、股東資源等優(yōu) 勢(shì)有望在持續(xù)增長(zhǎng)得市場(chǎng)空間中逐步提升市場(chǎng)份額，突出重圍。 在成本方面，二線電池企業(yè)基本實(shí) 現(xiàn)了供應(yīng)鏈國(guó)產(chǎn)化，本土動(dòng)力電池供應(yīng)鏈企業(yè)有望受益。
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