醞釀已久的《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《管理規(guī)定》）靴子落地，影響力迅速在基金圈發(fā)酵。其中 基金規(guī)模掛鉤風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金 成為阻礙大體量貨幣基金規(guī)模增長(zhǎng)的最大掣肘，作為業(yè)內(nèi)貨幣基金一哥，余額寶首當(dāng)其沖，盡管前期已分兩次降低個(gè)人賬戶(hù)交易上限，余額寶迅猛擴(kuò)張之勢(shì)仍將受到政策阻礙。另一方面，博時(shí)、招商、建信等基金公司貨幣基金相繼登陸螞蟻財(cái)富，微信平臺(tái)緊急籌備類(lèi)余額寶產(chǎn)品零錢(qián)通，余額寶陷入內(nèi)外交困的局面。
重量級(jí)貨基規(guī)模受限
近期，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)《證券公司和證券投資基金管理公司合規(guī)管理辦法》培訓(xùn)視頻會(huì)，證監(jiān)會(huì)、副李超在會(huì)上發(fā)表講話(huà)，其中一大看點(diǎn)聚焦于近期的熱門(mén)話(huà)題貨幣基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，尤其是規(guī)模體量過(guò)大的貨幣基金背后潛藏的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)更是不容小覷，防風(fēng)險(xiǎn)、控規(guī)模再度成為貨幣市場(chǎng)焦點(diǎn)。
李超在會(huì)上強(qiáng)調(diào)，有個(gè)別貨幣基金規(guī)模巨大，不用點(diǎn)名大家都知道是誰(shuí)，規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了比較大的銀行的個(gè)人收益。 對(duì)此，不僅要適用普遍的流動(dòng)性管理規(guī)定，還得適用特別規(guī)定。他解釋稱(chēng)，規(guī)模小的貨幣基金對(duì)整個(gè)行業(yè)構(gòu)成的影響不大，但是規(guī)模大的要有點(diǎn)閃失，一家也能構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此對(duì)系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)，要特別嚴(yán)格遵守要求。
近年來(lái)貨幣基金規(guī)模進(jìn)入增長(zhǎng)高發(fā)期，截至7月末，貨幣基金規(guī)模已達(dá)5.86萬(wàn)億元，在公募市場(chǎng)上占據(jù)半壁江山，其中天弘基金余額寶以1.43萬(wàn)億元的規(guī)模登頂公募基金規(guī)模榜首，資產(chǎn)規(guī)模甚至超越了招商銀行2016年末的個(gè)人存款余額（包括活期和定期），然而隨著近年來(lái)市場(chǎng)極端行情不斷出現(xiàn)， 黑天鵝 事件頻發(fā)，如此大規(guī)模的貨幣基金市場(chǎng)為基金管理人帶來(lái)較大流動(dòng)性管理壓力，對(duì)于貨幣基金，尤其是重量級(jí)產(chǎn)品的規(guī)模管理被提上日程。
近期證監(jiān)會(huì)下發(fā)《管理規(guī)定》劍指貨幣基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，其中最受關(guān)注的一條內(nèi)容是同一基金管理人所管理的貨幣基金資產(chǎn)凈值不得超過(guò)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的200倍，否則將被收取雙倍或更高的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。按照這一新法規(guī)，以目前余額寶的規(guī)模體量至少要準(zhǔn)備71.5億元的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，北京商報(bào)記者查閱余額寶自成立以來(lái)的年報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，余額寶成立至今累計(jì)收取管理費(fèi)75.98億元，這就意味著為了滿(mǎn)足新規(guī)要求，余額寶還需要補(bǔ)繳63.9億元的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。對(duì)此，天弘基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在貨幣基金的管理過(guò)程中，公司將按照相關(guān)規(guī)定貫徹落實(shí)，將流動(dòng)性管理放在最首要的位置。
盈碼基金研究員楊曉晴表示，《管理規(guī)定》中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的相關(guān)要求，制約了貨幣基金規(guī)模的肆意擴(kuò)張，尤其對(duì)于余額寶這種規(guī)模巨大的基金，70多億元風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金對(duì)于余額寶來(lái)說(shuō)可謂壓力不小，未來(lái)余額寶規(guī)模增速將放慢腳步。
北京商報(bào)記者注意到，為了合理管控規(guī)模，天弘基金今年已連續(xù)兩次下調(diào)余額寶個(gè)人持有賬戶(hù)最高交易限額，余額寶將個(gè)人交易賬戶(hù)持有額度由100萬(wàn)元調(diào)整為10萬(wàn)元，縮水幅度達(dá)90%。
余額寶一家獨(dú)大難再
憑借支付寶強(qiáng)大的用戶(hù)基礎(chǔ)迅速躥紅的余額寶近來(lái)日子并不好過(guò)，除了監(jiān)管政策加強(qiáng)貨幣基金規(guī)模管控外，余額寶更是處于內(nèi)部資金分流、外部競(jìng)爭(zhēng)壓力不斷襲來(lái)的困境之中。
就在余額寶飽受風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金困擾之時(shí)，騰訊加緊了微信平臺(tái)上新功能零錢(qián)通的功能測(cè)試工作，不過(guò)目前零錢(qián)通仍在小范圍測(cè)試階段，并不是每一位用戶(hù)申請(qǐng)后就能參與體驗(yàn)。
北京商報(bào)記者注意到，零錢(qián)通功能與余額寶非常類(lèi)似，用戶(hù)可以將零錢(qián)通里的錢(qián)直接用于消費(fèi)，例如轉(zhuǎn)賬、發(fā)紅包、掃碼支付、還信用卡等。同時(shí)，當(dāng)資金放在零錢(qián)通里不被使用時(shí)，可以自動(dòng)賺取收益，騰訊內(nèi)部人士補(bǔ)充道，目前零錢(qián)通已對(duì)接的貨幣基金有3只，分別為易方達(dá)基金易理財(cái)、南方基金現(xiàn)金通E、嘉實(shí)基金現(xiàn)金添利。同時(shí)，北京商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)零錢(qián)通問(wèn)世的期待程度還是十分高的，北京一家規(guī)模超百億元的大型基金公司相關(guān)負(fù)責(zé)人就向記者表示，公司已經(jīng)在與騰訊方面接洽過(guò)程中，目前結(jié)果還沒(méi)有定下來(lái)。
伴隨著另一互聯(lián)網(wǎng)巨頭平臺(tái)類(lèi)余額寶產(chǎn)品的誕生，余額寶一哥地位或多或少都會(huì)受到威脅。在易觀(guān)金融分析師王蓬博看來(lái)，零錢(qián)通上線(xiàn)會(huì)對(duì)余額寶的用戶(hù)形成分流，特別是前期年化收益率很高的話(huà)，會(huì)吸引一部分用戶(hù)。楊曉晴也表示，騰訊零錢(qián)通功能和余額寶類(lèi)似，既可產(chǎn)生收益，又可用于消費(fèi)，十分方便；其次，零錢(qián)通背后的微信社交功能也是助推零錢(qián)通推廣的重要渠道；合作的相關(guān)基金公司在風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金方面已有充分儲(chǔ)備，面對(duì)本次流動(dòng)性新規(guī)，可以從容應(yīng)對(duì)。因此，零錢(qián)通的發(fā)展空間非常大，堪與余額寶媲美。
不過(guò)騰訊內(nèi)部人士向北京商報(bào)記者介紹，零錢(qián)通在最初設(shè)計(jì)時(shí)對(duì)產(chǎn)品定位、發(fā)展思路理念方面與余額寶還是不一樣的，未來(lái)零錢(qián)通的規(guī)模不會(huì)向余額寶那樣大。零錢(qián)通顧名思義是集中市場(chǎng)上比較零散的錢(qián)，定位于多頻小額資金，未來(lái)也不會(huì)去與余額寶對(duì)標(biāo)。
除了巨頭互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)瓜分市場(chǎng)份額外，今年6月，螞蟻財(cái)富陸續(xù)引進(jìn)其他貨幣基金，對(duì)余額寶產(chǎn)生的分流效果也逐步顯現(xiàn)，同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，成立不足半年時(shí)間，博時(shí)合惠貨幣基金規(guī)模就已從2億份激增至239.28億份，規(guī)模飆漲百倍有余。
回歸主動(dòng)管理
隨著流動(dòng)性管理新規(guī)實(shí)施大限的到來(lái)，貨幣基金規(guī)模高速增長(zhǎng)模式被按下暫停鍵，貨幣市場(chǎng)迎來(lái)加速洗牌期，部分業(yè)內(nèi)人士表示，《管理規(guī)定》的下發(fā)旨在防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定，未來(lái)，貨幣基金規(guī)模高增長(zhǎng)時(shí)代宣告結(jié)束，短期內(nèi)收益率水平也將延續(xù)下滑趨勢(shì)，公募基金行業(yè)逐漸回歸投研主賽道。
蘇寧金融研究院高級(jí)研究員趙卿向北京商報(bào)記者表示，每逢歲末年初等時(shí)間節(jié)點(diǎn)貨幣基金市場(chǎng)都面臨著贖回壓力較大的問(wèn)題，基金風(fēng)控受到嚴(yán)峻考驗(yàn)。另一方面目前貨基規(guī)模整體比較大，同時(shí)今年以來(lái)貨基收益率比較高，也吸引了更多個(gè)人投資者，所以要加強(qiáng)流動(dòng)性管理。
北京商報(bào)記者注意到，近年來(lái)隨著A股市場(chǎng)持續(xù)低迷，貨幣基金規(guī)模出現(xiàn)大幅上升， 中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2015年6月，公募市場(chǎng)貨幣基金總體規(guī)模僅為2.41萬(wàn)億元，占比33.9%，隨著股市行情急轉(zhuǎn)直下，貨幣基金迎來(lái)飆高式增長(zhǎng)，截至2016年年中，貨幣基金規(guī)模達(dá)4.2萬(wàn)億元，占比超半，達(dá)52.84%。今年以來(lái)，A股市場(chǎng)依然沒(méi)有較大起色，貨幣基金規(guī)模再度出現(xiàn)暴漲，截至6月末，貨幣基金規(guī)模達(dá)5.11萬(wàn)億元，7月，貨幣基金更是成為當(dāng)月惟一規(guī)模正增長(zhǎng)的基金類(lèi)型，7月貨幣基金規(guī)模猛增7517億元至5.86萬(wàn)億元。
貨基洗牌 余額寶再難獨(dú)大
趙卿坦言，《管理規(guī)定》一方面限制了流動(dòng)資產(chǎn)的占比，要求單只貨基投資于流動(dòng)性受限資產(chǎn)的市值合計(jì)不得超過(guò)該基金資產(chǎn)凈值的10%；另一方面，對(duì)投資標(biāo)的的評(píng)級(jí)會(huì)有要求，貨基投資主體評(píng)級(jí)低于AAA的機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融工具占基金凈值的比例合計(jì)不得超過(guò)10%，其中單一機(jī)構(gòu)比例合計(jì)不得超過(guò)2%，這些都對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性和資產(chǎn)質(zhì)量提出了更高要求，所以短期來(lái)看貨幣基金的收益率可能會(huì)有所下降。
北京一家基金公司相關(guān)負(fù)責(zé)人向北京商報(bào)記者表示，貨幣基金更像是一個(gè)蓄水池一樣，在股市行情好的時(shí)候貨幣基金的規(guī)模會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)下跌，而近兩年股市行情持續(xù)震蕩，樓市也在多方受限，貨幣基金規(guī)模自然水漲船高，我覺(jué)得監(jiān)管的意圖是想控制整個(gè)貨幣基金的規(guī)模，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，引導(dǎo)公募基金行業(yè)回歸主動(dòng)管理。
今年以來(lái)隨著保本、分級(jí)、委外、貨幣基金相繼受到約束，依靠所謂的 捷徑 提升自身管理規(guī)模的道路受阻，公募基金業(yè)績(jī)?yōu)橥?，公司還需利用自身主動(dòng)管理能力獲得投資者的認(rèn)可，引導(dǎo)公募基金行業(yè)回歸投資。
