電子發(fā)燒友網(wǎng)報道（文/劉靜）今早，高性能相控陣T/R芯片廠商鋮昌科技成功在深交所主板敲鐘上市。發(fā)行價21.68元/股，上市首日以26.02元/股開盤，漲幅20.02%，高開高走。截止到上午10點10分，漲幅已擴大到44%，31.22元/股。
鋮昌科技成立于2010年，是國內(nèi)智能控制器龍頭和而泰得控股子公司，此次是分拆于深交所主板上市。這是一家專注微波毫米波模擬相控陣T/R芯片研發(fā)、設(shè)計和銷售得企業(yè)，經(jīng)過12年得深耕，目前研發(fā)得相控陣T/R芯片產(chǎn)品已經(jīng)基本覆蓋L波段至W波段，廣泛應(yīng)用星載、機載、艦載、車載、地面及5G通信領(lǐng)域。
2018年至今，共完成3輪融資，投資方有杭州璟侑、金控資本、毅達資本、金圓資本、東方富海、達晨財智等。鋮昌科技實際控制人是劉建偉，質(zhì)押5390萬股，占和而泰總股本得5.90%，持股鋮昌科技16.24%。
業(yè)績穩(wěn)步提升，凈利突破1億大關(guān)
近三年鋮昌科技得營收穩(wěn)步提升，盈利能力去年大幅提升，上年年曾出現(xiàn)增收不增利得情況。
在營業(yè)收入方面，前年年-2021年實現(xiàn)收入分別是1.33億元、1.75億元、2.11億元，同期分別同比增長32.74%、31.97%、20.60%。營收呈穩(wěn)步增長趨勢，不過同比增長幅度出現(xiàn)逐年縮小趨勢。
在凈利潤方面，前年年-2021年實現(xiàn)盈利分別為0.67億元、0.45億元、1.60億元，同期分別同比增長15.11%、-31.74%、251.71%。2021年凈利潤首次突破1億大關(guān)，并首次實現(xiàn)翻兩倍增長。
在研發(fā)費用方面，前年年-2021年分別投入872.70萬元、2705.98萬元、2978.96萬元。上年年凈利潤下滑跟當(dāng)年研發(fā)投入過高有關(guān)，營收僅比前年年增加了4236.87萬元，研發(fā)費用就增加了1833.28萬元。
鋮昌科技得營收具有明顯得季節(jié)性特征，近三年基本都是在第二季度和第四季度實現(xiàn)較大營收。這可能跟產(chǎn)品得客戶屬性有關(guān)，鋮昌科技得主要客戶為軍工集團及下屬單位，而軍工客戶一般在上半年進行采購預(yù)算、審批，下半年進行合同簽訂、產(chǎn)品交付驗收。
在產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)方面，鋮昌科技得營收主要來自星載、地面、艦載、車載、機載五大市場。其中，星載是鋮昌科技相控陣T/R芯片產(chǎn)品得蕞大應(yīng)用市場，前年年-2021年分別實現(xiàn)銷售收入1.27億元、1.37億元、1.52億元，占當(dāng)期銷售總收入得比例分別為96.40%、88.36%、78.57%。另外可見得是地面應(yīng)用得相控陣T/R芯片業(yè)務(wù)快速擴大，擠壓了星載業(yè)務(wù)得比例，星載業(yè)務(wù)收入占比現(xiàn)逐年下降。鋮昌科技應(yīng)用于星載得產(chǎn)品主要是GaAs相控陣T/R芯片組、硅基單片式多通道相控陣T/R芯片，而應(yīng)用于地面雷達得產(chǎn)品主要是GaN相控陣T/R芯片組、GaAs兩片式單通道T/R芯片組、硅基單片式多通道相控陣T/R芯片。
在艦載、車載、機載應(yīng)用領(lǐng)域上年年才開始創(chuàng)造營收，相應(yīng)取得得銷售收入比較少。由于鋮昌科技拓展這些應(yīng)用領(lǐng)域得時間較晚，艦載、車載、機載得產(chǎn)品還處于研發(fā)初期，新產(chǎn)品實現(xiàn)得收入規(guī)模相對較小?？梢姡壳颁叢萍嫉卯a(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域是較單一得，未來可能缺少業(yè)績增長得新動力。
毛利率遠高于雷科防務(wù)、雷電微力、盟升電子等同行企業(yè)
前年年-2021年，鋮昌科技主營業(yè)務(wù)得毛利率分別是76.58%、74.33%、77%，總體保持在較高水平。相控陣芯片本身售價較高，且主要面向國防領(lǐng)域銷售，所以毛利率會相對半導(dǎo)體其他行業(yè)要高一些。
鋮昌科技在國內(nèi)得主要競爭對手有景嘉微、盟升電子、雷科防務(wù)、雷電微力。在毛利率方面，與同行企業(yè)對比情況如下：
近三年鋮昌科技得毛利率遙遙領(lǐng)先與同行企業(yè)，保持在第壹得位置。2021年景嘉微、盟升電子、雷科防務(wù)、雷電微力毛利率均在下降，鋮昌科技反而保持著持續(xù)增長得趨勢，比上年年提高了2.67個百分點。
前年年-2021年鋮昌科技得研發(fā)費用分別是872.70萬元、2705.98萬元、2978.96萬元，占當(dāng)前營業(yè)收入得比例分別是6.58%、15.47%、14.12%。研發(fā)投入呈現(xiàn)逐年增長得趨勢。
2021年研發(fā)費用率與同行企業(yè)對比情況如下：
2021年鋮昌科技得研發(fā)費用率高于行業(yè)均值得9.39%，且同時高于雷電微力、雷科防務(wù)、盟升電子同行企業(yè)，僅低于景嘉微。
2021年鋮昌科技得研發(fā)費用也首次同時超過管理費用和銷售費用。截止2021年底鋮昌科技共擁有70名研發(fā)人員，占全部員工比例為45.16%。擁有已獲授權(quán)發(fā)明專利14項（國防專利3項），軟件著作權(quán)12項，集成電路布圖設(shè)計可以權(quán)46項。
目前鋮昌科技主要在研項目有三大，其一是針對星載領(lǐng)域產(chǎn)品得升級，其二是大型陸基/車載雷達得高集成度多功能芯片、收發(fā)多功能芯片、功放芯片等相控陣T/R芯片新品得研發(fā)，其三是應(yīng)用于艦載/機載領(lǐng)域得高兼容、低成本新品。
主要客戶為軍工集團下屬單位 客戶集中度較高
招股書顯示，前年年-2021年鋮昌科技前五大客戶實現(xiàn)得銷售收入分別是1.32億元、1.71億元、1.99億元，分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入得比例為99.73%、97.63%、94.44%。由此可見，客戶存在集中度過高得問題。
鋮昌科技對前五大客戶得銷售情況如下：
鋮昌科技最主要得客戶為軍工集團下屬得A01單位和B01單位。前年年-2021年，鋮昌科技這兩個客戶得銷售收入合計分別為1.27億元、1.47億元、1.61億元，占主營業(yè)務(wù)收入得比例分別為95.82%、84.25%、76.34%。
鋮昌科技向A01單位銷售得產(chǎn)品主要是星載相控陣T/R芯片，2021年已為A01客戶2個新型號得衛(wèi)星進行批量供貨。另外為B01提供得也是星載相控陣芯片，而給D02和E01客戶提供得是地面雷達使用得相控陣芯片產(chǎn)品。鋮昌科技對上述客戶都實現(xiàn)了批量供貨。由于近年鋮昌科技量產(chǎn)得型號數(shù)量增多，導(dǎo)入了其他應(yīng)用領(lǐng)域得新客戶，2021年A01客戶得銷售集中度出現(xiàn)大幅下降。
相控陣T/R芯片批量供貨軍方，其技術(shù)有何領(lǐng)先性？
T/R芯片是內(nèi)嵌在T/R組件中得核心功能芯片，而T/R組件是相控陣天線得核心器件，廣泛被采用在國防得地面雷達、航載雷達、機載雷達、星載等。
根據(jù)東興證券預(yù)測，2017年起十年內(nèi)我國機載雷達、航載雷達、車載雷達、市場空間分別預(yù)計約850億元、457億元、266億元。而星載方面，預(yù)計2025年全球軍用衛(wèi)星市場規(guī)模將由2015年得57億美元提升至97億美元，2015年-2025年合計市場規(guī)模達943億美元，而亞太地區(qū)市場份額占比約19%。
2021年我國國防預(yù)算支出高達13553.43億元，規(guī)模躍進世界第二位，相應(yīng)得國防信息化開支也進入快速發(fā)展階段，帶動地面、星載、艦載、車載、機載得需求持續(xù)增長。
目前鋮昌科技得T/R芯片主要應(yīng)用在衛(wèi)星和地面雷達領(lǐng)域，小部分新產(chǎn)品應(yīng)用于艦載、車載和機載，前年年-2021年所有領(lǐng)域銷售相控陣T/R芯片得數(shù)量分別為11.9244萬顆、16.7719萬顆、35.9230萬顆，三年合計銷售近65萬顆。
鋮昌科技是國內(nèi)少數(shù)能夠提供相控陣T/R芯片完整解決方案得企業(yè)之一，經(jīng)過十二年得深耕，掌握了實現(xiàn)低功耗、高效率、低成本、高集成度得相控陣T/R芯片得核心技術(shù)，其中包括高性能微波功率放大器設(shè)計技術(shù)、相控陣芯片高成品率分析及優(yōu)化技術(shù)、高性能低噪放芯片技術(shù)、基于MESFET器件得限幅器電路設(shè)計技術(shù)、擬波束賦形芯片技術(shù)、寬頻帶幅度相位電路設(shè)計技術(shù)等。
募投5億元，開發(fā)新一代相控陣T/R芯片
鋮昌科技募集5億元，主要用于“新一代相控陣T/R芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”、“衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)相控陣T/R芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”。
受限目前星載得單一應(yīng)用領(lǐng)域，鋮昌科技在募投項目中研發(fā)新一代相控陣T/R芯片，進一步拓展延伸地面、艦載、機載下游應(yīng)用領(lǐng)域。同時，鋮昌科技也在布局5G毫米波通信領(lǐng)域。
募投項目順利完成之后，鋮昌科技將新增產(chǎn)能約100萬顆。產(chǎn)能及產(chǎn)品類型進一步提高后，鋮昌科技市場占有率也會進一步提高，這將大增強鋮昌科技得市場競爭力。
相控陣芯片領(lǐng)域，技術(shù)壁壘較高，且供貨軍方性能要求嚴(yán)苛，海外企業(yè)不被允許進入，行業(yè)內(nèi)競爭對手相對較少。但是國內(nèi)市場份額依舊大部分掌握在China得科研所，鋮昌科技得市占率較低。但在同行得民營企業(yè)中，鋮昌科技不管是在毛利率、研發(fā)投入，還是核心技術(shù)方面，都是具有國內(nèi)領(lǐng)先性得。
如果鋮昌科技得IPO成功，它將解決產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域單一得問題，星載領(lǐng)域得營收占比也會降低下來，其他應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒆⑷霕I(yè)績增長得新動力。不過，可能還是避免不了客戶、供應(yīng)商集中較高得風(fēng)險，因為軍工得特性一般無法輕易更換供應(yīng)商。
