本報記者 王俊丹 上海報道
現(xiàn)金貸江湖（上）
以往只顧埋頭賺錢的隱秘的現(xiàn)金貸江湖，隨著趣店在美國紐交所的高調(diào)上市，正一步步暴露在陽光之下。
在現(xiàn)金貸的融資鏈條上，銀行、信托、消費金融公司、網(wǎng)貸平臺都在其中分一杯羹。這幾條資金來源路徑從趣店身上可見一斑，它旗下的兩家小貸公司放款僅占兩成，并不斷拓展銀行、信托等渠道進(jìn)行助貸。
而現(xiàn)金貸平臺的爭議焦點在于，以高利率覆蓋高風(fēng)險，眾多平臺為了迅猛發(fā)展，不得不選擇這一模式，其風(fēng)控亦受到越來越多的挑戰(zhàn)。（馬春園）
導(dǎo)讀
截至2017年6月末，趣店資金來源中的自有資金占比降至44.5%，為170.25億元；來自信托的資金55.57億元，占比14.6%；表外交易28.15億元，占比7.4%；與P2P平臺合作資金127.92億元，占比33.5%。
極高的利潤，是目前現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)最受關(guān)注的焦點。
以趣店為案例，其利潤離不開自2014年以來業(yè)務(wù)量每年高速增長，而快速增長背后資金來源究竟是什么？作為一家本身并無發(fā)放貸款資質(zhì)的公司，又是通過什么模式實現(xiàn)高額貸款交易量的？
撥開利潤豐厚的迷霧與壞賬高企的爭議，趣店也是行業(yè)的一個縮影，基本涵蓋了現(xiàn)金貸及消費貸領(lǐng)域的主要模式。從本質(zhì)上看這類公司的資金來源主要有四類，包括銀行、消費金融公司、P2P、小額貸款公司。
透視四類資金來源
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解，趣店的信貸資金來源主要分為三部分，其一是由合作機構(gòu)供資，其二是自有資本，其三是表外交易。
其中，來自合作機構(gòu)的資金又分為兩類，分別是轉(zhuǎn)移給機構(gòu)融資伙伴的信貸額度（通過P2P平臺）和通過信托資助的信貸額度（通過信托貸款）。
而表外交易主要是由銀行、消費金融公司等直接向借款人提供資金，借款人向這些機構(gòu)償還本金和利息。
趣店的招股書顯示，其2014年至2017年上半年的信貸交易總額分別為5.78億元、42.54億元、322.31億元、382.06億元。
其業(yè)務(wù)從2014年起步，最初資金主要來自于與P2P平臺的合作，當(dāng)時這部分資金占比達(dá)88.6%，自有資金僅占11.4%；2015年沿用這一模式，但自有資金比例提升至25.7%。
2016年趣店開始拓寬資金獲取渠道，引入信托和表外交易資金，擴大自有資金比例，同時縮減與P2P平臺合作資金的比例。
2015年是其自有資金占比的高峰，達(dá)60.6%，總額195.23億元；2017年6月末自有資金占比降至44.5%，為170.25億元。其余資金渠道的情況為，截至2017年6月末，來自信托的資金55.57億元，占比14.6%；表外交易28.15億元，占比7.4%；與P2P平臺合作資金127.92億元，占比33.5%。
表外交易資金成本約10%
具體看趣店這四類資金方：第一類是機構(gòu)直接提供融資資金，這類機構(gòu)為銀行和消費金融公司，對應(yīng)為上述表外交易模式。
招股書顯示，2017年4月，趣店與某家銀行簽訂合作協(xié)議，提供最高20億元資金。借款模式為，由大數(shù)據(jù)模型進(jìn)行評估，銀行篩選潛在的銀行覆蓋不到的借款人，對其申請進(jìn)行審查并批準(zhǔn)信貸額度。由銀行直接向借款人提供貸款，借款人在支付寶賬戶中收到資金，后續(xù)直接向銀行還款付息，銀行扣除其本金和費用后，其余部分返還趣店。如果借款人出現(xiàn)違約，由趣店向銀行償還全部損失。
與消費金融公司的合作與之類似。2016年9月趣店與消費金融公司簽訂合作協(xié)議，由消費金融公司直接向借款人貸款。目前，與趣店合作的消費金融公司包括蘇寧消費金融。如果從支付寶入口進(jìn)入趣店的 來分期 現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)并借款，所顯示協(xié)議的出借方即為蘇寧消費金融。
一位接近蘇寧消費金融的人士表示，蘇寧消金在其中的角色是資金放款方，趣店的角色是導(dǎo)流方，借款由趣店承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任并全額兜底，蘇寧只收取利息，價格一般在9%-13%不等，趣店收取服務(wù)費，在3%-10%不等。
數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月末，趣店通過銀行及消費金融公司融資28.15億元，趣店承擔(dān)的融資擔(dān)保責(zé)任為960萬元。截至該時點，趣店共承擔(dān)表外的違約金額1140萬元。
第二類是通過信托融資，資金有兩類來源，一類是包括銀行、資產(chǎn)管理公司等機構(gòu)在內(nèi)的資金提供方通過趣店與信托公司合作，設(shè)立信托間接向借款人提供信貸。由信托作為貸款主體向借款人發(fā)放貸款，借款人直接向信托償還本金和利息，如果出現(xiàn)壞賬，由趣店補足。第二類來自趣店自有資金，由信托作為通道進(jìn)行助貸。
截至2017年6月30日，走信托渠道助貸的交易金額為137.63億元，其中第一類55.48億元，第二類81.88億元。多數(shù)信托采用結(jié)構(gòu)化設(shè)計，趣店認(rèn)購次級份額，優(yōu)先和次級的比例多為5：1或6：1。
根據(jù)Wind統(tǒng)計，2017年以來，中航信托、廈門信托、渤海信托等公司曾發(fā)行以趣店消費貸款為標(biāo)的的集合信托。這部分資金成本通過在信托資金端給投資人的收益，渤海信托的產(chǎn)品預(yù)期收益率為6.5%，中航信托產(chǎn)品優(yōu)先級預(yù)期收益率為7.25%。
暫停向P2P平臺轉(zhuǎn)讓債權(quán)模式
第三類為與P2P平臺合作模式。趣店從2006年12月開始與P2P平臺合作，將某些信貸額度下的支付權(quán)利轉(zhuǎn)讓給平臺，由P2P平臺提供資金。
具體方式為：先以自有資金向借款人支付貸款，再根據(jù)合作平臺規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)篩選出部分債權(quán)，打包成資產(chǎn)包轉(zhuǎn)給合作平臺。趣店當(dāng)時選擇合作伙伴的一個重要標(biāo)準(zhǔn)是誰的成本低。但在這個過程中，P2P平臺并不穿透接觸直接借款人，借款人仍然需要向趣店還本付息，再由趣店向P2P支付本金及費用。而且趣店僅部分承擔(dān)違約損失的賠付義務(wù)。
在這種模式下，趣店還引入眾安保險作為增信方，合作P2P平臺同時購買保險，如果出現(xiàn)壞賬，由眾安支付給P2P平臺，同時趣店支付給眾安保險一筆存款作為保障金，當(dāng)信貸全額償還，存款將退回，而壞賬可以先從保障金中扣除。截至2015年12月31日、2016年6月30日和2017年6月30日，趣店向眾安支付的存款余額分別為5610萬元、5230萬元、2.05億元。2016年和截至2017年6月30日六個月期間歸還給趣店的存款金額分別為4450萬元和3250萬元，在2015年沒有退還存款。
截至2017年6月末，這類資金獲取模式占總額的33.5%，相比2014年的88.6%大幅減少。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解，趣店已經(jīng)于2017年4月停止與P2P平臺等機構(gòu)的合作。趣店認(rèn)為，與P2P平臺相比，其他方式的資金成本更低，P2P平臺的融資成本達(dá)12%，而且監(jiān)管不確定性較大。
第四類是通過趣店旗下的兩家線上小額信貸公司發(fā)放信貸。
趣店于2016年5月成立福州小額信貸公司，信貸額度30億元；于2016年12月成立贛州小貸，信貸額度27億元。趣店披露，截至今年6月30日，通過小貸公司放款占交易總額的23.1%。
助貸模式探底
觀察上述四類模式，趣店體系內(nèi)具有直接貸款資格的僅為兩家小額信貸公司，實際上現(xiàn)在多數(shù)從事現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)的公司本身都缺乏直接發(fā)放信貸的資質(zhì)，而通過與有直接貸款資質(zhì)的機構(gòu)合作，包括銀行、信托、消費金融公司和小貸公司。
信托是目前其他從事消費金融業(yè)務(wù)的非持牌機構(gòu)最常用的渠道，并成為信托分羹消費金融的重要方式之一。借道銀行、信托、消費金融公司貸款的方式都可以稱為助貸，在今年業(yè)務(wù)爆發(fā)之前，已經(jīng)是較為成熟的操作模式。
對于趣店來說，自身體系下的兩家小貸公司已無法滿足爆發(fā)式的大量交易額，需要借助其他外部渠道。除已經(jīng)暫停的P2P合作模式之外，成立信托計劃的方式成為其最主要的貸款渠道。
但通過信托貸款的模式有一個弊端，即信托公司無法直接提供資金，需要成立集合信托計劃募資或?qū)悠渌Y金方。這也是趣店在逐漸擴展銀行、消費金融公司等更多貸款渠道的原因之一。銀行和消費金融公司本身既可以是貸款渠道，同時還可以提供資金。
一位信托公司中負(fù)責(zé)消費金融業(yè)務(wù)的人士透露，對接現(xiàn)金貸和消費貸信托的資金，除了機構(gòu)本身外，中小銀行、券商資管也是重要的資金方。
助貸模式是信托參與消費金融的主要切入點之一，主要服務(wù)兩類業(yè)務(wù)，即消費貸和現(xiàn)金貸，前者為帶有消費場景的貸款；后者主要是小額現(xiàn)金貸，無場景、借款期限短，分散度高。
相比現(xiàn)金貸，基于場景的消費貸違約率極低，僅有不到1%的違約，但受制于消費場景，規(guī)模增長慢，且收入較低。而現(xiàn)金貸對于信托而言的收入較高，僅次于房地產(chǎn)等高收益業(yè)務(wù)，在今年市場爆發(fā)的情況下規(guī)?？焖僭鲩L。
上述信托公司人士透露： 但是現(xiàn)金貸所承擔(dān)的違約率也較高。一般而言以30天為分界的逾期率超過30%，但90天為分界的逾期率為10%左右。這是行業(yè)的普遍情況，而且信托產(chǎn)品的風(fēng)險全部由現(xiàn)金貸公司承擔(dān)，以長期的產(chǎn)品運行數(shù)據(jù)來看，現(xiàn)金貸公司的收益完全可以覆蓋這些損失。
