市場(chǎng)中總有許多交易員盯住央媽每天早上的公開(kāi)市場(chǎng)操作情況，連續(xù)幾天凈回籠就嚷嚷著央媽不給活路，連續(xù)幾天凈投放又開(kāi)始認(rèn)為是大水漫灌。
這無(wú)疑是一葉障目、管中窺豹的行為
貨幣政策方向必然不會(huì)像市場(chǎng)一樣朝三暮四，我們需要用更廣的視角來(lái)觀測(cè)真正貨幣政策的取向，什么才是央行口中的“穩(wěn)健中性”。
從公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)看，截止至8月31日，今年通過(guò)逆回購(gòu)凈回籠8050億元，通過(guò)中期借貸便利（MLF）凈投放8817億元，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存凈投放800億，總計(jì)凈投放1567億元。
比較去年和今年1-8月的凈投放來(lái)看，去年絕對(duì)屬于大水漫灌（去年3月1日還有一次降準(zhǔn)，釋放流動(dòng)性超過(guò)5000億），而今年則是貫徹了“穩(wěn)健中性”。所以，筆者認(rèn)為，央行今年公開(kāi)市場(chǎng)操作的思路很明確，削峰填谷的同時(shí)盡可能保持凈投放量在低位。
通過(guò)對(duì)比2017年與2016年各月公開(kāi)市場(chǎng)操作投放回籠情況，更能深刻反映出今年央行“穩(wěn)健中性”的操作思路。其中一、二月份受到春節(jié)錯(cuò)位的影響，2016年三月存在降準(zhǔn)因此導(dǎo)致逆回購(gòu)回籠量較高。
制圖：郭丹丹
今年1-7月央行外匯占款總計(jì)減少2231.04億元，根據(jù)利率平價(jià)預(yù)測(cè)外匯占款極有可能在8月份由負(fù)轉(zhuǎn)正，那么將形成外匯占款的流失與多種流動(dòng)性操作工具的投放形成基本對(duì)沖的局面。
從已有可得的1-7月數(shù)據(jù)觀察，財(cái)政存款增加8471.58億元，外匯占款流失2231.34億，總計(jì)回籠流動(dòng)性達(dá)10702.62億元，而公開(kāi)市場(chǎng)操作截止7月末僅凈投放4847億。
