監(jiān)管壓通道生態(tài)：信托通道費(fèi)猛漲兩倍 資金、資產(chǎn)雙鏈條重配

一位華南地區(qū)信托公司人士透露： 之前信托的通道費(fèi)一般是0.1%，現(xiàn)在到了0.2%-0.3%，是原來的兩三倍，還可以從報(bào)上來的項(xiàng)目里優(yōu)中選優(yōu)。

通道 存廢考

一位華南地區(qū)信托公司人士透露： 之前信托的通道費(fèi)一般是0.1%，現(xiàn)在到了0.2%-0.3%，是原來的兩三倍，還可以從報(bào)上來的項(xiàng)目里優(yōu)中選優(yōu)。

幾乎沒有哪一次的從政策落實(shí)到業(yè)務(wù)來得如此迅速。政策是雙刃劍，通道業(yè)務(wù)鏈條上的每個(gè)環(huán)節(jié)都受到影響。

一方面明確違規(guī)的通道被禁，另一方面規(guī)模壓縮后，正常需求也無法得到滿足，供需不平衡首先帶來信托通道費(fèi)上漲。從深層次看，非標(biāo)融資與實(shí)體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密，去通道將間接造成部分實(shí)體企業(yè)融資渠道的重新選擇。

中信證券首席固收分析師明明認(rèn)為： 去通道是全局性去杠桿的一個(gè)縮影，首當(dāng)其沖是地產(chǎn)和平臺(tái)融資難度增加。但動(dòng)態(tài)來看，這是一個(gè)供需再平衡的過程，從金融機(jī)構(gòu)角度控制通道監(jiān)管套利，從實(shí)體角度控制高杠桿部門繼續(xù)增加負(fù)債，最后的結(jié)果上仍將達(dá)到平衡。

阻斷通道的同時(shí)，也阻斷了銀行資金的固有流向，資金的重新分配也隨之開始。

供需不平衡推漲通道費(fèi)

僅一個(gè)月之前，市場上還存活著四大非標(biāo)通道，即信托、券商資管、基金子公司和私募，而現(xiàn)在只剩下信托通道，且信托不可避免地進(jìn)入去通道程序，規(guī)模只降不增。

現(xiàn)在已經(jīng)不能再從市場需求層面考慮問題，壓通道是硬性要求。 一位銀行系信托公司區(qū)域性業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。

沒有任何一家信托公司敢增規(guī)模，并在不增規(guī)模的基礎(chǔ)上盡量去減，通道業(yè)務(wù)面臨很大的壓力。 一位華南地區(qū)信托公司人士表示。

具體來說，比如A信托公司前期已經(jīng)過會(huì)的項(xiàng)目，目前在成立或放款階段，因?yàn)橐刂埔?guī)模都被緊急叫停，和交易對(duì)手溝通 勸退 項(xiàng)目。

再比如B信托公司，因?yàn)樾枰ǖ酪?guī)模負(fù)增長，只有前期項(xiàng)目到期清算騰出空間，才有額度批新項(xiàng)目，也不能把空間填滿，騰出的規(guī)模最多只能填一半。

現(xiàn)在各家信托公司都進(jìn)入相似狀態(tài)，上報(bào)的項(xiàng)目數(shù)量多，但能落地的少，且必須是 負(fù)面清單 之外的合規(guī)項(xiàng)目，加之信托以外其他通道被封死，供需已經(jīng)呈現(xiàn)明顯的不平衡。

這直接推高了信托的通道費(fèi)。據(jù)上述華南地區(qū)信托公司人士透露： 之前信托的通道費(fèi)一般是0.1%，現(xiàn)在到了0.2%-0.3%，是原來的兩三倍，還可以從報(bào)上來的項(xiàng)目里優(yōu)中選優(yōu)。

不過通道費(fèi)進(jìn)一步抬高的可能性也較小，上述信托公司區(qū)域負(fù)責(zé)人透露，其所在公司股東銀行已經(jīng)提出限價(jià)要求。

對(duì)于存量業(yè)務(wù)的原則基本上是等待自然到期。據(jù)了解，由于近兩年通道收緊趨勢顯而易見，2017年新增的存量中銀行已經(jīng)做了拉長期限的安排。

間接阻斷實(shí)體融資渠道

目前非標(biāo)作為對(duì)銀行信貸、債券等標(biāo)準(zhǔn)化融資渠道的補(bǔ)充，負(fù)擔(dān)了大量企業(yè)融資需求，企業(yè)在無法通過其他途徑滿足融資需求的情況下，都會(huì)尋求非標(biāo)融資。

非標(biāo)通道背后資金實(shí)際上仍來源于銀行，監(jiān)管政策表面劍指通道，深層次是對(duì)非標(biāo)業(yè)務(wù)本身存在較深的顧慮。

一位前國有大行資管部人士認(rèn)為： 嵌套通道增加融資成本和操作風(fēng)險(xiǎn)，突破行業(yè)慣例政策，也是在銀行信貸額度控制下的變相融資方式。而去通道可以說是縮減非標(biāo)的手段和方式。

但由于非標(biāo)通道與實(shí)體之間的聯(lián)系緊密，多位受訪的銀行和信托人士均認(rèn)為，切斷通道的過程中，可能間接影響到實(shí)體企業(yè)。

一方面融資具有延續(xù)性，大部分企業(yè)有融資滾動(dòng)安排的預(yù)期，自然到期后不續(xù)期，相當(dāng)于打亂了企業(yè)的融資安排，需要尋找新的融資渠道做替換。

另一方面在重新接續(xù)融資的過程中，如果企業(yè)本身沒有較好的信用評(píng)級(jí)，尤其是非國家重點(diǎn)扶持行業(yè)的企業(yè)，可能會(huì)造成融資成本的增加，如果不能及時(shí)接上資金則可能出現(xiàn)流動(dòng)性問題，引發(fā)債務(wù)違約。

一位股份行資管部副總經(jīng)理認(rèn)為，現(xiàn)在表內(nèi)信貸規(guī)模也是嚴(yán)控的，要分流到各個(gè)領(lǐng)域，最后留給實(shí)體企業(yè)的可能不到五分之一；目前表外同樣受限，實(shí)體企業(yè)的資金供給更加緊張，融資成本可能繼續(xù)推升。

以房地產(chǎn)企業(yè)3年期中票利率為例，2016年資質(zhì)最好的企業(yè)最低達(dá)到3%，2017年同樣的企業(yè)融資成本上升到8%。

盡管如此，從不平衡走向平衡的過程中，節(jié)奏的把控非常重要。按照銀監(jiān)會(huì)避免 處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn) 的邏輯，主動(dòng)控制節(jié)奏的可能性較大。前述副總經(jīng)理認(rèn)為： 如果說影響擴(kuò)大，監(jiān)管或會(huì)考慮再做精細(xì)化管理。

資金開始重新分配

另外，一位信托公司副總經(jīng)理表示： 在通道額度有限的情況下，接下來各家銀行會(huì)更嚴(yán)格的權(quán)衡哪些資產(chǎn)值得做，預(yù)計(jì)會(huì)導(dǎo)致結(jié)構(gòu)調(diào)整，一方面資源向大企業(yè)傾斜，另一方面三農(nóng)、小微這些領(lǐng)域會(huì)受到更多資金青睞。

對(duì)于新的融資渠道，直接轉(zhuǎn)向信托融資或是選擇之一。北京一家信托公司研發(fā)部人士認(rèn)為，這將間接為信托帶來主動(dòng)管理機(jī)會(huì)。從短期看，此次對(duì)商業(yè)銀行委托貸款業(yè)務(wù)的限制部分業(yè)務(wù)可能轉(zhuǎn)向信托，由信托以主動(dòng)管理的形式，通過單一主動(dòng)管理型信托貸款為交易對(duì)手提供服務(wù)，信托公司需要進(jìn)行更為詳盡的盡調(diào)，承擔(dān)更多的受托人責(zé)任。

其二是非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)，其中包括選擇標(biāo)準(zhǔn)化融資渠道，如債券、股市,以及資產(chǎn)證券化方式等。

另外，去通道也將造成資金鏈條的重新分配。前述資管部人士透露，現(xiàn)在銀行理財(cái)已經(jīng)在有意識(shí)地縮減規(guī)模，一方面由于受到監(jiān)管要求降規(guī)模的壓力，另一方面受到委貸新規(guī)的影響，銀行開始出現(xiàn)理財(cái)資金放不出去的情況。

銀行理財(cái)?shù)囊?guī)模壓縮要從資金和資產(chǎn)兩端進(jìn)行，資金端意味著銀行理財(cái)募資將減少，個(gè)人客戶的資金需要尋找新的投向，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期公募基金單只募集超300億的現(xiàn)象，或可以說是資金流向重新分配的初步體現(xiàn)。

在通道受限后，資金流動(dòng)受到阻礙，但不意味著資金會(huì)消失。從融資方來說，尋找新渠道可能是標(biāo)準(zhǔn)化市場或其他，這些受到青睞的新渠道也將成為資金的新流向。對(duì)于非銀資管機(jī)構(gòu)來說，資金來源也會(huì)發(fā)生變化，不會(huì)像以前那樣主要通過銀行獲得資金，而會(huì)衍生出更多元化的方式，自建財(cái)富管理渠道或?qū)⒊蔀榉倾y機(jī)構(gòu)的發(fā)展趨勢。